2026年代币化大宗商品市场：增长趋势、底层逻辑与未来展望

作者：Jinming，HashKey Capital研究助理；编译：Shaw 金色财经

概述

过去一年，代币化大宗商品市场规模实现快速扩张，管理资产规模（AUM）从13.7亿美元同比增长至54.6亿美元，年增长率约300%。尽管该领域增长持续提速，但此次扩张主要得益于贵金属（尤其是黄金）需求的攀升。代币化黄金两大头部资产——Tether发行的XAUT与Paxos发行的PAXG，合计占据代币化大宗商品总市场约95%的份额。这种集中度本身并非行业短板，而是该类资产在链上实现产品与市场适配的最明确信号，也正是这一点推动了其近期的增长。

如今行业的核心问题已不再是代币化大宗商品能否持续发展，而是何时能成为散户与机构投资者共同认可的主流资产。本文将剖析代币化大宗商品的增长轨迹、支撑这一趋势长期延续的底层逻辑，以及定义其下一阶段发展的挑战与机遇。

代币化大宗商品市场规模数据

2025年至今，代币化大宗商品市场规模从13.7亿美元增长至2026年第一季度的53亿美元，期间涨幅超530%。2025年至2026年一季度，该领域实现连续月度资金净流入，凸显出市场对代币化大宗商品的持续需求与机构参与度的不断提升。

代币化大宗商品可分为贵金属、能源、农产品、工业金属及畜牧产品几大类。各类别发展并不均衡，在黄金的带动下，贵金属代币化产品占据超95%的市场份额，远超其他品类。这一现象并不意外：2025年黄金价格大幅上涨，表现优于其他资产；叠加全球地缘政治局势紧张加剧，各国央行与机构纷纷加速增持黄金储备。尽管如此，这一初步的市场热度印证了代币化大宗商品的产品市场适配性与分发潜力。我们认为，随着更多品类资产逐步上线，这一增长趋势仍将延续。

来源：彭博社、CoinMarketCap

代币化商品的增长轨迹

来源：rwa.xyz，Allium

代币化大宗商品会长期存在吗？

会的！几大结构性因素决定了这是长期趋势，而非周期性行情：

• 链上投资组合多元化
• 在传统金融市场存在局限的环境下，提供新的价格发现渠道
• 向大众开放投资渠道，允许对单一资产进行方向押注，而这类资产往往比指数更难获取
• 机构采用率不断提升，将推动规模扩张与渠道普及
• DeFi可组合性催生新用例，如抵押借贷等

链上投资组合多元化

从数据上看，大宗商品与股票、加密资产、固定收益产品及美元的相关性极低。此外，大宗商品还具备抗通胀属性。

尽管比特币被冠以避险资产之名，但其价格走势波动不定，表现更接近风险资产。在投资组合中加入代币化大宗商品，有助于实现多元化配置，抵御市场波动。

来源：雅虎财经

价格发现功能

传统衍生品市场在周末会关闭主要交易所，例如芝加哥商业交易所（CME）。对于管理跨亚洲、美国时区全球投资组合的机构，或是任何需要在周末宏观事件期间对冲风险敞口的参与者而言，这是一个结构性短板，其弊端在关键时刻会暴露无遗。

通过将资产实现链上代币化，可支持7×24小时不间断交易与结算，能够在周末期间根据市场事件快速重新定价，以反映当下市场情绪。近几个月，随着周末交易量占比环比从约7%升至9%，这一需求持续增长。

CoinGecko的一项研究还发现，2025年至2026年第一季度期间，代币化黄金在市场恢复开盘后的价格方向判断准确率达到三分之二。链上信号对链下市场的指引准确度不断提升，也反映出这类资产的市场深度正在增强——交易者越来越多地利用链上平台进行对冲与套利操作，进而推动价格发现机制更加高效。

来源：Allium

大众投资渠道平民化

对于散户交易者，尤其是新兴市场的散户而言，参与大宗商品交易几乎是遥不可及的愿望——这类市场传统上仅面向机构开放。即使在发达市场，散户可接触的品类也大多局限于在交易所广泛交易的贵金属，如黄金、白银。农产品、工业金属等相对小众的大宗商品品类，知名度远不及黄金和白银，即便散户看好并希望对其价格走势进行交易，也难以参与。

传统金融市场的准入门槛极高，而链上市场具有无需许可、全球化的特性，任何能接入互联网的人都可以轻松交易大宗商品资产并进行方向押注。抛开流动性有限的风险不谈，以HIP-3为代表的链上市场搭建起了一座桥梁，将原本难以触及的资产类别与普通大众连接起来。

机构采用推动规模扩张与渠道普及

过去几年，受需求增长驱动，众多机构已在代币化大宗商品领域取得显著进展。尽管市场集中度极高，但多款代币化大宗商品产品已在链上形成可观规模，其中PAXG表现尤为突出，不仅体量庞大，代币分布也相对更为均衡。

来源：Etherscan

下表列出了机构采用情况的不完全清单。

DeFi的可组合性催生链上创新用例

更具结构性意义的发展在于，这类资产正开始在去中心化金融（DeFi）体系中充当生息金融工具，而这一功能在传统金融市场中仍十分受限。

Tether黄金代币（XAUT）已在Aave平台中被用作抵押品，以借出稳定币并参与链上收益策略；同时也可在Uniswap等去中心化交易所作为交易资产，或作为储备资产支撑。随着去中心化金融不断成熟，商品类代币将从单纯的闲置价值储存工具，转变为具备收益能力的生产性资产。

来源：Etherscan

公链的代币化大宗商品

以太坊凭借其成熟的去中心化金融（DeFi）与稳定币生态，已成为代币化大宗商品的核心发行与流通渠道，发行方可以轻松借助网络效应实现业务拓展。不过，机构正在持续推进多链布局，这一策略未来可能改变各链的格局。

Arbitrum的增长最为突出：2025年初其相关资产规模几乎可以忽略不计，到2025年末已攀升至8500万美元。2026年，由韩国韩华集团（Hancom Group）支持的黄金代币化平台Arowana正式上线，依托韩华现有的黄金交易所与完全合规的基础设施，面向散户推出支持实物黄金抵押的代币。

此举意义重大：作为韩国第三大黄金交易所运营商，韩华集团的交易量达6亿美元，如今正通过无需许可的区块链推进其数字大宗商品战略，这将有效提振市场流动性，对Arbitrum的现实资产（RWA）生态而言是一大利好。

Polygon与XRP Ledger也被选作代币化大宗商品的发行载体，不过链上的DeFi相关活动仍较为有限。

来源：rwa.xyz

各地区代币化大宗商品采用情况

按地区划分，新加坡与中国香港目前在代币化基础设施建设、合规发行及代币化大宗商品的交易所接入方面更为活跃；日本和韩国则在发行方或发起方主导的链上资产发行领域更为积极。美国在发行、托管与渠道分发方面活跃度极高。欧盟在代币化基础设施与托管解决方案领域表现最为突出。

挑战

尽管代币化大宗商品的长期结构性增长趋势不变，但不同品类的增长仍将呈现不均衡态势，主要受以下多重因素制约：

• 交易所上线难度：多数代币化大宗商品尚未登陆主流中心化交易所，渠道拓展受限。
• 流动性偏低：XAUT与PAXG依托机构信任与渠道优势获得良好流动性，其他代币化资产则处境艰难。
• 实物赎回偏好：期望赎回实物大宗商品的散户投资者可能会感到失望。
• 监管阻力：若禁止散户交易代币化大宗商品，将阻碍其未来普及。
• DeFi整合问题：部分DeFi应用场景可能导致代币价格与大宗商品现货价格锚定关系复杂化。
• 审计与透明度：区块链可验证代币在链上的真实性与流转，但无法管控大宗商品的实物管理。

未来展望

当前机构对代币化大宗商品的应用——主要为自主托管与投资组合对冲——仅是长期普及进程的开端。更具决定性的转变将是：在区块链可编程特性的支撑下，这类资产从被动的价值储存工具转变为生产性资产。

随着DeFi流动性不断深化、更多发行方推进同类整合，链上大宗商品市场将与传统大宗商品市场形成显著差异。机构流动性的入场也将带来广泛的渠道效应与公信力，推动加密原生散户投资者参与大宗商品投资。

短期发展仍将不均衡，贵金属凭借不断扩大的DeFi渠道与更高市场认知度成为最大受益者。能源、农产品目前已初步实现链上布局，未来随着监管明朗化、市场认知提升、DeFi整合深化及应用普及，终将实现规模化链上流通。