比特币突破7.8万美元均值，但8万美元阻力与获利回吐或成关键挑战

作者：Glassnode 编译：AididiaoJP，Foresigh News

比特币近期重返7.8万美元，伴随着现货需求的复苏和ETF资金流入的回归。然而，尽管市场出现积极信号，空头仓位的增加以及高企的已实现利润暗示投资者需保持谨慎，尤其是在8万美元附近可能面临较强的阻力。

摘要

• 比特币已突破真实市场均值（True Market Mean）7.81万美元，这是自1月中旬以来的首次重大均值回归，短期持有者成本基础（Short-Term Holder Cost Basis）目前位于8.01万美元，成为即刻阻力上限。
• 向8万美元的反弹将使54%以上的近期买家进入盈利区间，历史上这一阈值往往标志着熊市反弹中抛压耗尽的节点，这已是本轮周期中第二次出现类似结构。
• 短期持有者已实现利润飙升至每小时440万美元，几乎是今年迄今每次局部顶部1.5万美元阈值的三倍，在缺乏有意义的需求催化剂的情况下，需保持谨慎。
• ETF资金流再次转为温和正值，7日移动平均线重回流入区间，显示机构需求在长时间流出后开始初步回归。
• 现货需求显现早期复苏迹象，累计成交量delta转为正值，表明买家攻击性增强，尤其在离岸交易场所。
• 永续合约资金费率持续为负，反映市场越来越偏向空头仓位，如果现货需求继续走强，这可能成为上行燃料。
• 波动率持续承压，隐含波动率和已实现波动率均确认了压缩，期权定价中已无溢价。

链上洞察

突破上限，但尚未明朗

上周，本报告将真实市场均值7.81万美元确定为短期阻力区，预计水下投资者的抛压将限制任何反弹。比特币此后已突破该水平，这一发展具有重要的周期意义。

下一道墙：短期持有者成本基础

突破真实市场均值后，市场现在面临下一个更为严峻的考验。短期持有者成本基础8.01万美元代表过去155天内买入投资者的平均买入价格，这一群体历史上被证明是市场中最具价格敏感性的群体。

熊市反弹耗尽之处

随着短期持有者成本基础8.01万美元成为即刻阻力上限，短期持有者供应中盈利比例提供了互补视角，精确解释了为什么该水平具有如此重要的行为意义。

获利了结激增印证警告

进一步强化上述耗尽信号的是，短期持有者的实时花费行为正在印证结构图景。随着价格第二次测试短期持有者成本基础，将超过50%的近期买家推回盈利区间，短期持有者已实现利润量的24小时简单移动平均线已飙升至每小时440万美元以上。

链下洞察

ETF资金流再次转为正值

美国现货ETF资金流已开始复苏，7日移动平均线在长时间持续流出后重回正值区间。这标志着机构需求出现显著变化，此前1月底和2月曾出现大量流出。

现货需求回归

现货CVD偏向最近几个交易日明显转向买方主导，主要交易所累计成交量delta出现明显上升。这表明近期的价格走强得到了真实现货需求的支持，而非纯粹衍生品驱动的流动。

空头建仓，资金费率维持负值

永续合约资金费率最近几周果断下移，主要交易所持续出现负值区间打印。这标志着从11月和12月主导的正值regime的明确转变，当时多头仓位占优，交易者愿意支付溢价维持敞口。

隐含波动率持续下行

从隐含波动率开始，曲线各期限的主导走势仍是下行。1个月、3个月和6个月期限在过去两周持续下行，反映波动率预期稳步压缩。

Gamma仓位勾勒短期阻力和下行风险

当观察做市商Gamma时，仓位图景变得更加清晰。当前价格下方存在大量负Gamma集中，尤其在7.5万美元区域，该区域敞口达到最极端水平。

结论

比特币重回真实市场均值标志着市场结构的重要转变，价格收复了一个常常定义熊市与建设性边界的关键成本基础水平。这一复苏目前得到现货需求改善和ETF资金流入初步回归的支持，表明零售和机构参与度正开始重新介入。