预测市场新动向：Polymarket与Kalshi CEO联手押注5(c) Capital，背后有何深意？

作者：Anita AGI/acc（X：@Anitahityou）

在华尔街，有一个经典信号：当竞争对手开始在同一基础设施上下注时，行业已经进入下一阶段。这正是当前预测市场的现状。

一边是Polymarket——加密世界最具传播力的事件市场；另一边是Kalshi——唯一获得美国监管许可的事件合约交易所之一。两者路径完全不同：

• 一个是全球化、链上、去中心化叙事；
• 一个是合规、CFTC、传统金融轨道。

然而，这两家公司的CEO Shayne Coplan（Polymarket）和Tarek Mansour（Kalshi），却同时将资金投向了一家基金：5(c) Capital。

这一举动比表面看起来更加不寻常。5(c) Capital规模不大，目标募集约3500万美元，但其战略意义远超数字本身。

5(c) Capital的真正来头

5(c) Capital并非传统意义上的主题基金，而更像是一个由行业内部人组织起来的资本工具。它关注的不是平台本身，而是平台战争背后的“军火库”。

公开资料显示，5(c)预计投资约20家公司，重点方向包括：

• 做市商；
• 指数设计；
• 预测市场基础设施。

换句话说，5(c)并不押注于“下一个Polymarket”或“下一个Kalshi”，而是聚焦于：

• 谁给预测市场提供流动性；
• 谁设计事件指数；
• 谁做跨平台数据；
• 谁开发交易工具；
• 谁负责风控和监控；
• 谁定义结果结算。

最终目标是将预测市场从散户投注转变为机构资产类别。

为什么是Kalshi系的人来做这件事？

5(c)的血统非常清晰：Kalshi。Kalshi的路径与Polymarket完全不同。Polymarket是crypto-native的增长机器，靠全球化、链上资产和事件叙事迅速破圈；而Kalshi则选择美国监管路径，长期与CFTC、州监管和事件合约边界打交道。

因此，从Kalshi出来的人天然会关心以下问题：

• 什么事件可以被设计成合约；
• 什么事件不该被交易；
• 什么市场容易被操纵；
• 做市商为什么不愿意进来；
• 交易者如何利用非公开信息；
• 监管最终会在哪些边界上收紧。

这些问题让5(c)的视角不同于普通crypto fund，他们看到的是市场结构，而非单纯的增长曲线。

预测市场是否会形成垄断？

预测市场很可能走向垄断。尽管表面上看，预测市场可以无限扩展，因为世界每天都有新事件发生，但真正能形成有效交易的市场很少。大多数事件缺乏足够的交易者、流动性和清晰的结算标准。

这种情况下，流动性越集中，价格越可信；价格越可信，用户越集中；用户越集中，做市商越愿意参与；做市商越多，流动性进一步集中。这是典型的交易所网络效应。

未来12-24个月，预测市场大概率会形成三层垄断：

1. 前台平台垄断： Polymarket和Kalshi目前最接近这一位置。Polymarket占据crypto-native与全球用户心智，Kalshi占据美国合规入口。
2. 流动性垄断： 真正值钱的可能不是平台，而是做市网络。如果某家机构能同时服务Polymarket、Kalshi和其他交易场所，提供跨市场做市、套利和价格稳定，它会变成预测市场中的Jane Street或Citadel。
3. 数据垄断： 当预测市场价格被媒体、基金、企业和AI agent广泛使用后，概率本身会变成数据产品。谁能控制数据分发，谁就掌握了解释权。

内幕交易：预测市场的“原罪”

预测市场离不开内幕交易，但内幕交易正在成为它的致命弱点。传统金融中，内幕交易是市场缺陷；而在预测市场中，内幕信息几乎是产品诱惑的一部分。

近期监管压力已表明问题的严重性。例如，Kalshi处罚并暂停了三名在自己竞选相关市场下注的国会候选人。此外，纽约、加州、伊利诺伊等州针对政府雇员利用非公开信息交易预测市场采取限制措施。

监管正在告诉市场：如果预测市场想进入主流金融，就不能继续依赖灰色信息红利增长。

5(c)的机会：来自监管收紧

短期来看，监管似乎是预测市场的利空；但从长期看，监管越严，越有利于基础设施公司。

一旦行业开始合规化，平台就需要：

• 身份识别；
• 交易监控；
• 内幕交易检测；
• 市场操纵识别；
• 合约审核；
• 结算争议处理；
• 跨平台风控；
• 机构级数据记录；
• 审计与报告系统。

这些需求为5(c)提供了巨大的机会。它押注的生态不只是“让更多人下注”，更重要的是让预测市场具备进入金融体系的条件。

5(c)赌三件事：

1. 事件会成为新的资产类别；
2. 预测市场会集中化；
3. 前台之后，最大价值在后台。

两位竞争对手CEO的联手押注，不是为了支持某个竞争者，而是为未来都需要的市场底座买保险。

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