鲍威尔卸任：白话美联储的时代落幕，守夜人的承诺延续

今晨，杰罗姆·鲍威尔最后一次以美联储主席身份走上埃克尔斯大楼新闻发布厅的讲台。他像过去八年里每一次FOMC记者会那样，上台、整理麦克风，然后开始自己的陈词。这是他作为美联储主席的最后一场公开发言，议程是常规的回顾FOMC议息决定，回答记者问题。距离他正式卸任只剩两周，所有人都知道这将会是一场与以往不太一样的记者会，不过鲍威尔还是给大家准备了一些超出预期的惊喜。

利率决定维持在3.5%-3.75%区间不变，这不意外，但委员会内部出现了四次异议，是1992年以来最分裂的一次议息会议。同时，他正式回应了此前市场的猜测，他将继续留在美联储。上一位在卸任主席后选择留任理事的人，是1948年的马里纳·埃克尔斯，美联储大楼的命名正是从他的名字里来的。从他到鲍威尔，中间隔了78年。

鲍威尔为什么选择留下来？这八年的故事，每一次都从「Good afternoon」开始。这是他在新闻发布厅讲台上说了无数次的开场白，也成了社交媒体对他最广泛和熟悉的记忆。但要看懂今天他这个决定的分量，需要把时间拨回到八年前。

「不够格」的主席

「我会尽我所能，去实现国会赋予我们的两大使命：物价稳定和最大就业。」——杰罗姆·鲍威尔，2017年11月2日 · 白宫玫瑰园美联储主席提名仪式

2018年2月5日早晨，杰罗姆·鲍威尔在埃克尔斯大楼二层一间会议室里举起右手宣誓。仪式简短，时长不到三分钟，没有总统出席，主持宣誓的是美联储理事兰德尔，一个比他更资浅的同事。两名记者拍下了现场的照片：深蓝西装、稳定的眼神，没有人讲话。

那一天他65岁，正式继任美联储第16任主席，年薪二十万美元出头。如果用这个位置上前面四位继任者的标准来打量他，他似乎并不合格。

格林斯潘在纽约大学拿了经济学博士，被任命前已经在私营经济咨询业里走了三十年，里根入主白宫之前他就是华盛顿和纽约共同认可的「市场翻译者」。伯南克是普林斯顿大学经济系前主任，他1980年代关于大萧条的论文，后来被认为是21世纪初央行政策的理论底子。耶伦在耶鲁拿了博士，在伯克利经济学系做了大半辈子学者，是历任主席里第一位女性。

鲍威尔没有经济学背景，他本科在普林斯顿就读政治学，然后去了乔治城读法学博士。严格来说，他是一位律师。鲍威尔在老布什任内进过财政部，最高做到副部长，之后去凯雷集团做了将近十年合伙人。2012年奥巴马把他和一位民主党经济学家打包提名进美联储理事会作为政治平衡。他在理事位置上坐了五年，没有人特别注意到他。

如果再往前回溯，要找一个像他这样「非经济学家」坐主席这把椅子的案例，得回到1978年。

每一步都是历史性的抉择

「我们将坚持下去，直到工作完成。」——杰罗姆·鲍威尔，2022年8月26日 · 怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会

2020年3月15日是个星期天。下午晚些时候，鲍威尔在埃克尔斯大楼里召开了一次紧急FOMC会议，原计划是三天后才开的，他提前了。会后宣布的内容是：联邦基金利率下调100个基点至0-0.25%、启动7000亿美元资产购买、与五大主要央行打开美元互换额度。这是美联储史上单次最激进的动作。

那一刻，新冠病毒席卷全美，ICU病床即将不够用，美股在过去一周里两次触发熔断，国债市场出现了让所有交易员脊背发凉的流动性枯竭。本应是世界上最深的市场，竟然有几个交易日没人愿意接美国国债的报价。

接下来三周里，鲍威尔几乎每隔几天就推出一个新工具。3月17日商业票据融资工具，3月19日货币市场互助贷款工具，3月23日宣布无限量QE、TALF重启、主街贷款计划成形，4月9日扩展企业债购买计划至2.3万亿美元。这些工具突破了美联储多年来的边界。

买企业债是2008年伯南克明确拒绝过的事，绕过银行直接给中小企业放贷，连2008年金融危机都没敢做。2008年雷曼倒闭那个秋天，伯南克花了将近三个月才把第一轮QE启动起来，而鲍威尔从3月3日的紧急降息走到无限量QE，只用了20天。

5月17日，鲍威尔坐在CBS《60分钟》专访节目的镜头前说了那句后来被反复引用的话：「我们的弹药不会用完。」他不是在喊口号，是在向市场承诺一件具体的事。之后几个月，关于他「不像一个美联储主席」的声音第一次集体安静下来。

独立性与诚信的守护者

「我不会辞职。」——杰罗姆·鲍威尔，2024年11月7日 · FOMC新闻发布会，回应"总统能否解雇美联储主席"

2026年1月11日下午，鲍威尔在埃克尔斯大楼一间会议室里录了一段视频。背景是美联储的徽章。他对着镜头说：「这次刑事指控威胁的，是美联储根据对公众的最佳判断，而不是按总统的偏好来设定利率的权利。」

视频在当天傍晚由美联储官方账户发布。全球的财经媒体几乎在同一时间刷新了头条。这是美联储113年历史上第一次与美国行政部门以这种方式直接公开对抗。

事件的引爆点在几天前。美国司法部以美联储总部翻新工程为由，向鲍威尔发出大陪审团传票，启动针对他的刑事调查。司法部给出的理由是工程预算超支、采购程序不规范。

但所有人都知道这是怎么回事。过去十二个月，特朗普总统反复要求鲍威尔降息以配合他的关税政策。鲍威尔以「我们没有这种政治考量」为由保持自己的节奏。这场刑事调查，是当总统觉得自己用尽常规手段后选择的报复方式。鲍威尔在视频里没用「报复」这两个字。但他用了一种几乎所有人都能听懂的白话。

留给历史的遗产

今早记者会上，有人直接问鲍威尔，历史将如何评价他的八年主席任期与遗产，他只回了一句，「留给别人去评说吧。」

八年前，鲍威尔刚坐进这间办公室的时候，没有人觉得他能走到今天。八年里他经历了一场所有人都没料到的疫情、一次以为是暂时的通胀、一段几乎让美联储独立性崩溃的政治施压。但5月15日不是结尾，更像中场休息。鲍威尔卸任后，所有曾把他逼向角落的力量还在那里，他给市场留下了三个问题。

第一个问题是，他留下的那个货币政策框架还能用多久？2020年8月，鲍威尔在杰克逊霍尔宣布美联储采用「灵活平均通胀目标制」，允许通胀在一段时间内适度高于2%。这个框架在低通胀时代合理，但2021年高通胀让它显得反应迟钝。FOMC已经开始内部检讨。下一任主席要决定是修改、保留还是抛弃。

第二个问题是央行独立性。过去八年里，鲍威尔扛住了来自白宫的几乎所有形式的施压。他用「不」「法律不允许」「这不是我们的工作」三句短话守住了央行独立于白宫的边界。但这条边界现在站在一个新的水位线上。它没有失守，也不再是一个被默认的事实。下一任主席走进办公室时，没有人会再以为白宫不会出手。

第三个问题最难回答。下一任主席要面对什么样的政治气候？特朗普的第二任期还有两年。下一任主席无论是谁，都不会像鲍威尔接手时那样有一段相对平静的开局。他坐进办公室那一刻，等在外面的不再是温和的政策辩论，而是2018年到2026年这八年里凝结出来的种种试探性手段。这些手段，将来还会回来。

鲍威尔在任的八年里，社交媒体上常流行一个动态梗图，每次议息会议后都会被翻出来。GIF图的背景是埃克尔斯大楼的新闻发布厅，鲍威尔走上讲台、整理麦克风，说出两个词：「Good afternoon」，然后各类资产市场在话音落下的瞬间迅速暴跌。

这个梗最早出现在2018年12月，那时网友用它来嘲笑鲍威尔每次开口股市就跌，把这个现象叫做「鲍威尔崩盘」。

但八年下来，这个梗的注释变了。

那个被认为「不够格」的律师，在疫情中扛住了崩盘，在通胀里承认了错并用最快的速度纠正，在白宫的所有施压面前守住了边界。每一次走上讲台，说出那两个词时，他都知道市场会跌，也知道总统会在推特上骂他。但他每一次都站出来了。

那个被当做玩笑的开场白，最终成了一个时代里最朴素而有力的承诺。他从来没有学会怎么让市场少跌一点，但他每次都会按时走出来。