Clarity Act悬而未决，华尔街已抢先布局加密市场

5月4日，白宫表态希望国会赶在7月4日之前将《Clarity Act》送至总统办公桌。这部加密市场结构法案虽已在2025年7月于众议院以294票对134票通过，却在参议院卡了将近一年。Tim Scott主持的参议院银行委员会（Senate Banking Committee）计划在5月内完成markup，并争取6月或7月提交参议院全院投票。

然而，挡在中间的是民主党议员要求加入的“伦理条款”，该条款禁止高级政府官员在任期内从加密资产中获取个人利润，其矛头直指总统本人。

就在两天后的5月6日，摩根士丹利旗下的E*Trade宣布向860万散户开放比特币、以太坊和Solana现货交易，费率为0.50%，这是华尔街主流券商目前最低的散户加密费率。尽管法案尚未通过，传统金融机构已然开始抢占市场。

国会是否需要等待法案通过？华尔街已经给出了答案。

事实上，传统券商在2026年4月至5月集中入场，并将散户费率压到了一个新低点。

时间线如下：

2018年2月22日，Robinhood率先将加密交易引入散户互联网券商，上线即免佣金（含点差）。同年，Coinbase推出零售App，散户费率为0.99%至2.99%加0.5%点差。2022年，Coinbase推出Advanced Trade，散户费率降至0.40%至0.60%。2023年，Fidelity Crypto上线，费率为1%。随后是两年的空白期。

2026年4月初，Charles Schwab上线Schwab Crypto，分阶段向散户开放比特币和以太坊现货交易，费率为0.75%。一个月后的5月6日，摩根士丹利的E*Trade跟进，费率为0.50%，覆盖比特币、以太坊和Solana三个币种。据BeInCrypto报道，这是当前传统大行散户加密交易的最低费率。

费率结构对比显示了竞争压力。Coinbase标准应用对散户最常见的费率为0.99%-2.99%加0.5%点差，相当于实付1.5%-3.5%。而E*Trade 0.5%的费率几乎将其削减到三分之一。Fidelity 1%的费率则成为同行中最贵的选择。尽管Coinbase Advanced Trade仍有竞争力，但其面向高频和高净值用户的专业接口并不适合普通散户。

为何选择2026年4月至5月集中开张？这背后有两个关键时间锚点：一个是《GENIUS Act》，即稳定币法律框架，已在2025年7月签署为法律，为传统金融机构托管和清算稳定币提供了合规依据；另一个是《Clarity Act》即将进入参议院markup阶段，无论最终结果如何，主流市场结构的轮廓已清晰，传统大行不再担心入场后被监管追溯。

华尔街正按照“《Clarity Act》大概率会通过”的概率分布做决策，而非等待法案签字。

“伦理条款”旨在限制总统利益。

民主党议员提出的伦理条款自2025年起被反复提交白宫，却屡次被退回。理由显而易见。据彭博社2026年1月报道，特朗普家族的68亿美元财富中，约五分之一直接来自加密项目。

具体来看，已实现的现金流约为14.7亿美元，主要来自四个产品：

• World Liberty Financial（WLFI）的代币销售贡献最大，截至2025年12月，特朗普家族通过这一DeFi项目累计获利约10亿美元，其中包括公开发行募集的5.5亿美元。
• $TRUMP memecoin在2025年1月就职典礼前三天上线，为家族带来3.62亿美元的费用与交易利润。
• Melania的$MELANIA memecoin紧随其后，贡献约6500万美元。
• USD1稳定币的储备金利息为4200万美元。

未实现的持仓估值约为28亿美元：

• WLFI账面上还有15亿美元未售代币，但受价格波动影响极大。
• Trump Media的比特币储备据FinanceFeeds估算在9,500至11,500枚之间，按当前比特币价格计算约8.4亿美元。
• USD1业务估值与American Bitcoin矿业等股权合计约4.6亿美元。

将已实现和未实现部分相加，总计约43亿美元。这就是伦理条款的实际数字。Elizabeth Warren等议员推动的版本明确写到“禁止现任高级官员任内从加密资产中获取个人利润”。妥协版本进入白宫后又被退回。法案是否带着这一条款上参议院全院投票，本质上是在问每个参议员：你愿不愿意公开切走总统家族的这43亿美元蛋糕。

《Clarity Act》今年能通过吗？

《Clarity Act》将所有数字资产强行归入三个池子：

• 第一个池子是“数字商品”，由CFTC监管，对应运行于“成熟区块链系统”上的代币。法案对“成熟”的定义有两条硬标准：一是网络功能完整、能达成共识，二是充分去中心化、没有任何单一实体能单方面修改协议或治理。
• 第二个池子是“投资合约资产”，归SEC监管，对应代表股权、债权或类似权利的代币，如代币化股票、链上分发的传统证券、RWA（房产、票据、应收账款）。
• 第三个池子是支付稳定币，由银行监管机构主导，要求资本、托管、反操纵全部达标。

相比2024年死在参议院的FIT21，《Clarity Act》有三处升级：

• 稳定币归属从“留白未指定”改为“按交易场所分配”，CFTC平台上的稳定币交易归CFTC管，SEC平台上的归SEC，但SEC仅保留反欺诈权限。
• DeFi豁免从原则性的安全港改为列举式的具体活动豁免，托管前端、运行节点、发布代码这三件事不会触发注册义务。
• 交易所注册从“跨机构协调”改成强制要求处理数字商品的中介双重注册，即便这家中介已是SEC持牌的broker-dealer。

法案逻辑清晰，旨在一次性解决过去几年加密行业最大的不确定性——“这玩意儿到底归谁管”。

《Clarity Act》目前的位置并不乐观。据French Hill议员办公室公开声明，仅第116届国会（2019-2020）就有40多部加密和区块链相关法案被引入，最终通过率为零。第118届（2023-2024）出现了FIT21，2024年5月在众议院通过，但同样未能通过参议院。

2025年7月18日，特朗普签署《GENIUS Act》，为支付稳定币立法。这是6年来第一部也是迄今唯一一部签成法律的加密相关联邦法案。同月17日，众议院以294票对134票通过《Clarity Act》。理论上，《Clarity Act》已走到FIT21当年的同一位置——众议院通过，等待参议院投票。

差异在于政治环境。FIT21时期民主党控制白宫，加密法案缺乏顶层动力，而如今特朗普政府公开力推。但伦理条款的妥协版本被白宫拒绝，民主党核心议员仍未被说服。如果错过8月第一周，参议院将休会至9月14日。再考虑到11月3日中期选举，2026年内能否签字已不完全取决于“白宫想不想”。

历史数据显示，6年间50多部法案仅有1部签成法律。《Clarity Act》是否会成为第二部，这两个月将见分晓。