Kalshi完成10亿美元融资，预测市场迈向金融主流

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina） 作者 | Asher（@Asher_ 0210）

昨晚，预测市场平台 Kalshi 宣布完成新一轮 10 亿美元融资，由知名投资机构 Coatue Management 领投，公司估值飙升至 220 亿美元。这一轮融资不仅让 Kalshi 成为资本市场瞩目的焦点，也标志着预测市场正从边缘化的事件交易工具逐步走向主流金融领域。

过去，预测市场主要围绕选举、体育赛事和短期热点展开。然而，Kalshi 的最新融资表明，资本的关注点已超越这些单一场景，转向更深层次的探索：如何将现实世界中的不确定性转化为长期运行的交易机制。一旦成功，预测市场将不再仅仅是流量驱动的投机工具，而是有望成为金融基础设施的一部分。

资本押注新市场类别

Kalshi 的这轮融资并非孤立事件。在过去短短 7 个月内，该公司连续完成了三轮融资，估值一路攀升。2025 年 6 月，Kalshi 完成 1.85 亿美元 C 轮融资，估值约 20 亿美元；同年 10 月，D 轮融资筹集约 3 亿美元，估值升至 50 亿美元；12 月，E 轮再募 10 亿美元，估值达到 110 亿美元。而此次新一轮融资后，Kalshi 的投后估值已达到惊人的 220 亿美元，较半年前增长超过 10 倍。

如果仅依赖选举、体育和热点事件吸引用户投注，显然难以支撑如此高的估值。Kalshi 的真正愿景是将预测市场从小众交易场转变为一个全新的事件交易市场。传统金融市场可以交易股票、债券、商品等资产，但现实世界中还有大量不确定性缺乏标准化的定价工具。例如，选举结果、政策变化、经济数据、天气灾害和地缘政治风险都会影响企业和投资者决策，却长期缺少直接的交易方式。

Kalshi 的目标正是将这些不确定性拆解为可交易的合约，使价格能够实时反映某件事情发生的概率。其核心价值在于，不仅让更多人参与对未来事件的预测，还试图将未来的不确定性转化为一种可管理、可对冲的风险资产。

监管牌照：Kalshi 最贵的资产

Kalshi 的增长故事离不开交易量和手续费的增长，但更重要的是其在美国监管体系中的独特地位。与 Polymarket 等以加密原生和全球流动性为核心的平台不同，Kalshi 走的是美国本土合规路线。它是受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的指定合约市场，这意味着它试图将预测市场纳入联邦金融监管框架，而非仅仅作为一个开放的事件投注平台。

对于普通用户而言，预测市场可能只是交易事件结果的工具；但对于机构资金来说，合规性才是首要门槛。对冲基金、资管机构和做市商需要明确合约属性、清算结算流程、审计记录以及风控措施。因此，Kalshi 的高估值不仅反映了对其增长潜力的认可，也体现了其监管牌照的价值。

随着预测市场逐渐向主流金融靠拢，监管身份的重要性愈发凸显。对于已经获得联邦合规入口的 Kalshi 来说，监管不仅是约束，更可能成为其核心竞争力。

争议：预测市场是金融还是博彩？

尽管前景广阔，预测市场仍面临重大争议——事件合约究竟属于金融衍生品还是变相博彩？尤其是在体育、娱乐和选举等领域，预测市场容易与传统博彩产生边界冲突。一些州级监管机构认为，Kalshi 的部分产品绕过了州级博彩监管；而 Kalshi 则强调，事件合约属于 CFTC 监管下的金融产品，应遵循联邦商品交易法。

这场博弈不仅关乎 Kalshi 的未来，也决定了整个预测市场行业的上限。如果州级博彩监管逻辑占据上风，预测市场可能被迫进入逐州申请牌照、逐类产品审批的模式，扩张速度和产品边界都将受到限制。反之，如果联邦金融监管逻辑得以确立，事件合约就有望作为独立金融产品存在，进一步放大 Kalshi 的牌照价值。

内幕交易：预测市场的暗面

除了监管归属问题，预测市场还面临另一个棘手难题——内幕交易。预测市场的价值来源于信息通过价格表达，参与者越多，市场价格越接近真实概率。然而，现实世界中的信息分布天然不平等。政客、竞选团队、运动员、节目制作人员和企业内部人士往往比普通用户更早掌握关键信息。

矛盾在于，如果知情者不参与交易，预测市场的信息效率可能下降；但如果知情者大量参与，普通用户则可能认为自己只是被收割的流动性提供者。目前，Kalshi 已采取措施加强监控和处罚机制，包括限制相关人员交易自家市场、调查异常交易行为以及处罚违规账户。然而，这些措施仍不足以完全解决公平性问题。

若预测市场希望从流量平台转型为严肃的金融市场，就必须证明自身有能力处理内幕交易、信息不对称和市场公平问题。否则，机构资金很难将其视为值得长期参与的市场。

预测市场整体升温

根据 2026 年 4 月的数据，预测市场已不再是 Kalshi 和 Polymarket 的双强竞争格局。Kalshi 当月成交量达 148 亿美元，占据约 50% 的市场份额，连续八个月保持领先；Polymarket 同期成交量为 102 亿美元，占比 34%，仍是重要竞争者之一。此外，predict.fun 和 Limitless 的成交量分别达到 15 亿美元和 17 亿美元。

尽管 Kalshi 占据领先地位，但预测市场并未演变为一家独大的局面。其他平台也在加速发展，说明市场需求正在从头部平台向更多入口扩散。未来，预测市场可能会形成多元化格局，包括合规机构市场、加密原生市场、交易所入口和垂直事件市场。

资本入场，预测市场需证明自身价值

融资不是终点，而是更大考验的开始。Kalshi 此轮融资的意义在于，首次将预测市场明确纳入主流金融叙事。然而，要真正坐上金融主桌，预测市场还需要证明自己不仅仅是追逐热点，还能为机构提供对冲工具，为企业决策提供参考，并成为观察现实风险的重要信号。

目前，Kalshi 代表了合规机构路线，Polymarket 专注于加密原生和全球流动性，predict.fun 则借助 Binance 资源拓展交易所用户群体。只有当预测市场能够真正服务于机构、企业和市场时，它才算完成了从边缘到主流的蜕变。