GameStop CEO卖袜子买eBay：一场560亿美元的资本闹剧

原文作者：Ada，深潮TechFlow 5月7日凌晨，GameStop CEO Ryan Cohen在X上贴出一张截图。eBay给他发了通知，账户已被永久停用，理由是“我们认为该活动正在让eBay社区面临风险”。

24小时前，他还在自己的个人eBay账户上挂出一双袜子，配文：在eBay上卖东西，凑钱买eBay。

听起来像段子，但他是认真的。因为就在三天前，他刚向eBay董事会扔出一份560亿美元的收购要约。

一份站不住脚的报价

5月4日，GameStop宣布对eBay发起非约束性收购邀约，每股125美元。GameStop在声明中表示，此次收购要约将以现金和GameStop普通股各占一半支付，较eBay周五收盘价104.07美元溢价20%，较2月4日（这家游戏零售巨头开始增持该公司股份之时）的收盘价溢价46%。

周一，eBay股价上涨约5%，至109美元左右，远低于GameStop 125美元的收购报价。而GameStop股价下跌约10%，这表明投资者对这笔交易能否完成持怀疑态度。

GameStop当前市值约112亿美元，仅为560亿美元交易规模的一小部分，尽管该公司已从TD Bank获得一份200亿美元的融资意向函，但资金缺口仍然很大。

剩下的怎么办？Cohen在CNBC的镜头前给出答案：“我们提供一半现金一半股票的方案，并且我们有能力增发股票来完成这笔交易。”

换句话说就是印股票。用一家市值112亿的公司的股票，去换一家估值为555亿美元的公司的股权。而要让eBay股东接受GameStop股票当对价，恐怕前提是GameStop股价要先涨5倍。

那么市场怎么看？Kalshi的交易员认为GameStop在2026年完成收购的概率只有26%，尽管新合同的总交易量很低，仅略高于2000美元。

在Polymarket平台上，交易员们更加悲观。该平台上的交易员认为GameStop完成收购的概率仅为15%。

Semafor援引知情人士的报道称，eBay董事会本周开会评审这份邀约，但这桩交易“似乎已经胎死腹中”，Cohen未能说服任何一位重要的股东公开支持他。

精心设计的一出戏

5月6日，邀约递出48小时后，Cohen开始在自己的eBay个人账户上挂东西，袜子、杂物、个人物品，竞拍出价加起来达到几万美元。

他还在推特上密集攻击eBay董事会，指责对方管理不善。当天他先是收到eBay通知，说他已达到月度挂单金额上限。然后账户就被封了。

封号通知里那句“对eBay社区构成风险”，配上一个正在试图收购eBay的人，画面何其荒诞。

但这只是Cohen的表演。既然出价吓不住董事会，那就用噪音去激活GME的散户基本盘。让股价先飞起来，飞起来才有股票当对价。

为什么Cohen要发起收购？

这里有一个背景。2026年初GameStop董事会调整了Cohen的薪酬方案，如果公司市值达到1000亿美元，他最多可获得350亿美元的股票激励。而当下GameStop市值只有约112亿，要想靠卖游戏光盘做到1000亿几乎不可能，那么只有通过收购做大市值。

而Cohen“卖袜子收购eBay”的整套剧本也从来不是写给董事会的，是写给Reddit上的WSB板块的散户的。

从比特币到eBay

把镜头拉远一点，你会发现从比特币到eBay，Cohen的剧本一直是同一个。

2025年2月，他飞去见Saylor。三个月后宣布入场。根据《路透社》报道，GameStop斥资5.13亿美元买入4,710枚比特币，平均成本约108,917美元。

而当Saylor把Strategy整个资产负债表压上去，发债加杠杆，一周一买时，Cohen买完5亿就停了，这只占当时GameStop现金储备的10.4%。Strategy几乎每周加仓，但GameStop一币不增。

直到2026年1月23日前后，GameStop把那4710枚比特币全部转去Coinbase Prime，准备清仓。

在转出比特币后Cohen接受了多家外媒的连续专访，他在采访中大谈收购计划，誓言要把GameStop打造成“类似伯克希尔·哈撒韦”的投资控股平台。当记者追问比特币策略时，他抛出了那句被反复引用的话：“这个策略比比特币更有吸引力。”

“更有吸引力的策略”是什么？现在看来就是用560亿收购eBay。

逻辑链条至此闭合：先用比特币叙事拉一波股价和注意力，账面亏损出现就转身，再切到下一个更宏大的叙事，并购控股平台、打造类伯克希尔的千亿帝国。每一个故事都比上一个更大，但每一个故事都没有真正落地。

Saylor是信仰，但Cohen是真演。他不需要交易闭环，有叙事闭环就够了。比特币的叙事讲完了，就讲eBay。eBay讲完了，下一个会是什么？没人知道，但一定会有下一个。

为什么是eBay？

eBay有稳定的现金流、稳定的GMV和稳定的股东回报。它是一个有310亿年华营收的标的，合并后的公司只要维持住eBay的估值倍数，市值就有可能突破阈值。

Cohen图什么？

一种解释是：他需要一个比比特币更大的故事。

GameStop的核心问题，从来不是没有现金，账上那94亿现金储备是实打实的弹药。但作为一家以线下门店、实体游戏和二手交易起家的游戏零售商，GameStop的传统生意长期被数字下载、平台商自营商店和订阅服务侵蚀，已经撑不起112亿市值。

散户买的是Cohen，是meme，是“下一个伯克希尔”的可能性。

但可能性这东西，需要不断喂养。

比特币财库可以喂一阵。等飞轮反向，就得换更刺激的。并购一家比自己大五倍的上市公司，这个故事足够刺激。

至于交易能不能成？不重要。

重要的是这份邀约递出去之后，CNBC会请他上节目，《华尔街日报》会写专访，Reddit会再次沸腾，GME的股价会有几天的剧烈波动。在波动里，期权多头能赚钱，散户能有“我们又赢了”的幻觉，Cohen本人能套现一些股权激励。

而卖袜子和封号能带来一大波免费流量。

当行为艺术撞上资本市场

需要注意的是，Cohen是个有真实战绩的连续创业者，他的Chewy卖了33.5亿美元给PetSmart。他知道eBay董事会不可能把公司卖给一个市值只有自己五分之一的对手，560亿收购大概率不成。他知道TD Bank那200亿不够，印股票稀释会被eBay股东直接否决。

但他不在乎，他只需要表演就够了。

而这场表演的真正受众，是流动性，是注意力经济本身。在这个所有资产都靠叙事定价的年代，谁能制造最响的噪音，谁就能短期获取最多的流动性。

挂袜子被封号，比正经发新闻稿管用一百倍。一夜之间，所有财经媒体都在写Cohen，所有社交平台都在转那张封号截图。免费的全球曝光，价值远超挂出去那点商品的成交额。

现在的资本市场，已经不太分得清行为艺术和投资动作了。过去递邀约是为了真的并购，现在递邀约是为了让股价波动。波动就有利润，利润就是退出路径。Cohen这帮人玩得最熟。

Cohen永远不会真正下注，永远在准备下一次表演。但有一点眼下就能看清。当一位上市公司CEO必须靠在eBay上挂袜子来证明他对eBay的收购是认真的，再被eBay以“对社区构成风险”为由永久封号，这本身就已经是这个时代关于资本市场最精确的注脚。

潮水退去时，跑得最快的总是那些来去匆匆的跟风者，而真正的信徒，可能也对表演不屑一顾。