资本推动股市上扬 “经济衰退”论调不攻自破

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO；编译：Shaw，金色财经

过去两年间，关于下一轮金融衰退的预测层出不穷。无论是关税摩擦、潜在通胀风险，还是地缘政治冲突，各方都不断断言：金融寒冬近在咫尺。

然而在预测市场上，经济衰退概率刚刚创下历史新低。交易平台 Kalshi 目前显示，美国经济出现萎缩的概率仅为17%，较今年 3 月近 40% 的概率大幅回落。

在此之前，美股已走出史上最快的市场复苏行情之一。标普 500 指数近一个月上涨 7.5%，自三月底市场低点以来累计涨幅接近 17%。Bull Theory撰文指出，纳斯达克、标普 500、罗素 2000、道琼斯指数，以及谷歌、英特尔、美光科技、闪迪等个股，已连续六周每周收涨。

在所有人开始谈论泡沫之前，《华尔街日报》记者 Gunjan Banerji 指出，标普 500 的市盈率自年初以来实际反而下降了 4%。

股市不仅有望迎来高于均值的年度回报，标的企业的估值与此同时还在持续回落。这充分体现出，在美国整体经济加速增长的背景下，上市企业正迎来生产率显著提升，营收与利润同步扩张。

Mike Zaccardi的数据显示，一季度息税折旧摊销前利润（EBITDA） 同比变化中值，创下近四年最佳水平。

但城堡投资（Citadel）近期解读称，本轮惊人的市场反弹高度集中在少数几只个股身上。一个直观数据是：过去 30 天里，标普 500 成分股中仅有22% 的个股跑赢大盘指数。这也创下了近 30 年来最极端的行情集中度。

市场里实际上只有两条赚钱路径：要么布局人工智能赛道，要么持有宽基指数。倘若你配置了其他几乎任何行业板块，又没有布局指数资产，那大概率会跑输大盘，也跑赢一路高歌猛进的人工智能概念股。

对比近两年来的收益差距便能一目了然：标普 500 指数累计涨幅达42%，而剔除人工智能个股后的标普 500 指数同期涨幅仅为16%。

作为投资者，后视镜式的资金配置思路极具风险。过去驱动市场收益的因素，未必能决定未来收益的来源。尽管如此，人工智能相关企业的资本投入规模，已然到了不容忽视的地步。

a16Z 近期数据显示，以名义 GDP口径统计，科技企业的资本开支占全美资本总支出的比重高达 55%。

对比来看，这样的增速堪称惊人：上世纪 60 年代科技企业资本开支占比仅15%，90 年代也仅有40%。这不禁引人深思：巨额资金从何而来，又流向何处？

Peter Diamandis撰文表示：“2024 年全球企业人工智能投资规模达到2523 亿美元，私募投资同比增长44.5%。仅美国私募 AI 投资就高达 1091 亿美元。资金永远流向确定性最强的赛道。”

资本投入产生回报，往往要滞后数月甚至数年。而当下各大企业正大举砸钱布局 AI 赛道，已是无可否认的事实。这些企业何时能收获投资红利，如今已是华尔街最热门的争议话题之一。我个人认为，最终兑现的利润规模将远超市场普遍预期，但投资者必须秉持长期视角，才能把握住这波收益。

最后聊到股市广为流传的一句谚语：“五月清仓离场”。这种说法认为，五月之后的股市收益不值所承担的风险。但财富规划机构 Creative Planning 的 Peter Mallouk 给出的数据显示：“历史上 5—10 月股市平均年化收益仍有 7%，且这段时间里72% 的行情都是上涨。”

我目前看到的每一项数据，都指向同一个结论：投资者应当入市配置资金，为牛市强势延续做好准备。

市场上充斥着各种杂音。悲观者对本轮市场反弹始终心存抵触、难以接受。但他们的所有批评都无足轻重。美国各行各业的企业都在共同发力，为未来百年的经济增长夯实根基。从基础设施、电力系统到软件体系，一切都在迎来全面升级。

能够清晰看清这一大趋势、顺势布局的投资者，在未来数年必将收获丰厚回报。