Artemis：Coinbase在AI智能体经济中的重新估值

作者：Alex Weseley；来源：Artemis；编译：Shaw，金色财经

智能体（Agent）业务，是Coinbase投资逻辑中被市场低估最严重、却也潜在最重要的一环。目前行业尚处早期、带有投机属性，也难以用传统模型估值，但这恰恰是其收益高度非对称向上的原因。

AI智能体（AI Agent）属于平台级范式变革：一级应用场景显而易见，但其产生的二阶、三阶连锁影响却无从预判。而这种不确定性，本身正是投资价值所在。

Coinbase向来有提前布局前沿市场的过往积淀——从加密资产、稳定币赛道一路走来，能够接纳行业初期的模糊不确定性，并把新兴底层基础构件，一步步做成规模化营收业务。

在智能体赛道上，同样的发展路径已然成型：无论是稳定币、结算底层，还是Agent支付协议，所有具备可信度的发展路径，几乎都离不开Coinbase的布局卡位。

稳定币供给规模已经突破3000亿美元，其持续增长将成为Coinbase在2030年及以后重要的营收增长引擎。现在的问题已不再是稳定币能否迈入主流规模，而是什么将驱动下一阶段的增长。智能体经济有望担当这一角色，催生一个完全依托稳定币运行的全新市场。

AI Agent正演变为一类全新的互联网用户、企业员工、消费采购方与经济活动参与者。Cloudflare预测，到2027年AI机器人流量将超过人类网民流量；Slack预计两年内其平台上的AI Agent数量将超越真人用户；微软认为软件的使用主体将不再局限于人类；黄仁勋也提到，英伟达目前7.5万个员工已配套运转750万个AI Agent。

经济活动主体都需要资金流转。AI Agent将实时购买API接口、数据、算力、推理服务、软件及各类增值服务。这类支付具备高频、小额、全球化、全自动的特征。

传统银行卡支付体系天生不适配这类场景：每笔交易固定成本高达0.03–0.04美元，会让一笔仅0.003美元的API调用变得完全不具备经济可行性；而区块链稳定币可在数秒内完成结算，手续费低至几分之一美分。

倘若AI Agent成为互联网的主要使用主体，它们将离不开三大基础条件：

• 可程序化的交易计价媒介；
• 低成本链上结算底层；
• 开发者基础设施，用于资产持仓、支出授权、权限管理，以及无人干预自动交易。

而Coinbase早已完整布局了这三大板块：

• USDC：作为可程序化美元稳定币
• Base公链：作为低成本结算底层
• CDP、AgentKit、x402协议：构成开发者与支付全栈基础设施

布局这条赛道的并非只有Coinbase一家。Stripe的机器支付协议、Visa的智能代理试点项目、Circle的智能代理技术栈、PayPal依托PYUSD开展的相关布局，都具备不俗实力。

但核心差异在于垂直整合能力：

• Stripe仍深度绑定传统银行卡支付通道，稳定币布局尚处初期；
• Visa、万事达卡在单笔金额低于1美分的场景下，单位经济模型无法跑通；
• Circle拥有稳定币，但自研公链尚未上线，开发者生态也更为稚嫩；
• PayPal虽有稳定币，却缺少公链生态与开发者配套体系。

Coinbase是业内唯一集稳定币发行、结算底层、支付协议于一体的机构，这也让USDC、Base公链与x402协议能够形成生态协同、互相赋能。

目前Coinbase的整套技术栈已开始落地企业级应用。Coinbase近日宣布，x402协议与Coinbase钱包基础设施已正式接入亚马逊云AWS的Bedrock AgentCore Payments支付产品。

此举意义重大：AWS开发者可通过这套托管服务，实现AI Agent自动检索服务、用USDC完成支付，同时自带预算管控、合规风控与审计溯源能力。对Coinbase而言，这更是获得顶级企业级机构背书的重要信号。

此次企业级落地里程碑，叠加了x402协议早前已显现的增长势头。自2025年10月以来，x402已处理1.787亿笔Agent支付，为超过5000家商户完成4240万美元的Agent资金流转。

在这笔交易体量中，82.1%在Base链上完成结算，99.8%以USDC稳定币结算。目前，初期的Agent支付业务正天然向Coinbase生态聚拢，依托Base公链、USDC稳定币与x402协议形成默认主流选择。

Coinbase的收益来源并不局限于交易手续费。更大的机遇，是成为自治商业的金融账户底层基础设施。

从Agent赛道来看，Coinbase的多头逻辑具备实质性支撑：

若按麦肯锡高端预测，到2031年Agent经济年交易规模达到7.5万亿美元，且其中20%通过稳定币渠道完成结算，则对应每年基于稳定币的Agent支付体量将达到1.5万亿美元。

倘若Coinbase能巩固自身的先发优势，凭借USDC浮息收益、开发者基础设施、服务撮合收益以及Base链结算业务，每年有望斩获约42.5亿美元营收。

核心逻辑很简单：稳定币为互联网搭建了支付底层，而AI Agent或将为这一支付底层，带来首批全年无休、全天候自动运行的原生用户群体。

如果说稳定币是互联网原生金融的货币底层，那么Agent经济就是驱动这一底层生态实现复利增长最明确的逻辑之一。一旦AI Agent成为互联网下一大主流使用主体，Coinbase已经占据有利位置，有望垄断其资产存储、资金流转、交易结算所需的整套金融基础设施栈。

我们的观点：当前市场仍仅把Coinbase当作一家加密货币交易所来估值。但市场理应将其重新定价，视作AI原生金融的底层金融基础设施。