Circle重磅推出Arc：稳定币战争迈入“链战”新时代

撰文：Shannon@金色财经

引言：一次宣告战略转型的融资

2026年5月11日，Circle在发布2026年Q1财报的同时，宣布了一个足以改写加密金融格局的消息。

Circle旗下新公链Arc完成2.22亿美元ARC代币预售融资，完全稀释估值达30亿美元。领投方为a16z crypto，跟投方包括贝莱德（BlackRock）、阿波罗基金（Apollo Funds）、纽交所母公司洲际交易所（ICE）、SBI集团、Janus Henderson、渣打创投、General Catalyst、Marshall Wace、ARK Invest、IDG Capital、Haun Ventures以及Bullish，共计约十余家机构。

这不是一次普通融资。这是Circle向世界宣告，它不再只是一家稳定币发行商，它要成为机构金融的底层操作系统。

一、Arc是什么？技术层面的野心

Arc是一条专为机构金融设计的公链，以USDC作为原生Gas代币，具备亚秒级最终确认（sub-second finality）、通过零知识证明（ZK Proofs）、多方计算（MPC）和可信执行环境（TEE）构成的模块化可选隐私系统，以及完整的EVM兼容性。

更值得关注的是其安全设计，Circle已确认Arc将在主网上线时具备抗量子攻击能力，提供可选的量子抗性钱包，并将其定位为机构采用的基准要求。

从定位上看，Arc最好被理解为一个"稳定币执行层"，专为支付、外汇、代币化资产、借贷、资本市场和金融应用而设计，提供可预测的费用、快速结算和EVM兼容性，同时支持受监管的使用场景。

代币经济学方面，Arc总供应量为100亿枚：60%分配给网络建设者和用户，25%由Circle持有用于运营验证节点并赚取质押收益，15%作为长期储备。

测试网的成绩已经令人印象深刻，Arc公开测试网于2025年10月启动，超过100家机构参与，包括贝莱德、Visa、高盛和Anthropic，已处理超过1.66亿笔交易。

二、为何现在？读懂Circle的战略逻辑

从"发币"到"建链"：垂直整合的必然

理解Arc，必须先理解Circle的处境。

在稳定币支付网络的整体结构中，发行由Tether、Circle、Paxos等稳定币发行商主导，分发由Binance、Coinbase等交易所为主要渠道，托管由Fireblocks和交易所钱包承担，服务集成则由Visa、Mastercard、Stripe和PayPal提供，链上则主要在以太坊、波场、BNB链等公链上流通。Circle虽是USDC的铸造者，却在价值链上高度依赖他人的基础设施。

这种依赖是有代价的。正如加密银行Sygnum的首席客户官Martin Burgherr所言："今天，稳定币发行商依赖以太坊、Tron或其他网络进行结算。这种依赖意味着暴露于外部费用市场、协议治理决策和技术瓶颈之中。"

自建公链，就是切断这种依赖。拥有基础层，让企业能够直接嵌入合规逻辑、整合外汇引擎并确保可预测的费用。这是防御，也是进攻。

CEO的雄心：从稳定币到"经济操作系统"

Circle CEO Jeremy Allaire的表述已经很清楚："我们正在进入操作系统业务，通过构建这种多利益相关方的分布式模型——代币、分布式网络——来实现，同时我们也在进入应用程序业务。"

他进一步将Arc比作移动时代的iOS或Android："区块链基础设施正变得像移动操作系统或云平台一样重要。"

USDC增长数据提供了底气

Circle Q1财报同步显示，Circle的核心业务增势强劲：USDC链上交易量同比增长超过260%，达到21.5万亿美元；USDC流通量增加28%，达到770亿美元。调整后EBITDA同比增长24%，达到1.51亿美元。Arc的出现，是Circle在业务高峰期乘势向上的垂直整合，而非防御性的转型。

三、横向对比：谁在建设"稳定币链"？

Arc并非孤例。2025年至今，一场真正意义上的"稳定币链战争"已然打响。

以下是几个主要竞争者的对比：

Stripe+Paradigm孵化Tempo：支付基因最纯正的对手

2025年，Stripe与加密风投Paradigm联合孵化了Tempo，这是一条专为稳定币支付优化的全新L1区块链。

Tempo于2026年3月18日在主网上线，已完成5亿美元A轮融资，估值50亿美元，参与者包括Thrive Capital和Greenoaks。设计合作伙伴涵盖Visa、Mastercard、德意志银行、渣打银行、Nubank、Revolut、Shopify、OpenAI、Anthropic和DoorDash等。

相较于Arc，Tempo更像是"消隐于幕后的支付管道"，而非面向机构的金融市场基础设施。

两者的核心差异一言以蔽之，Coinbase分析师认为，Circle的Arc和Stripe的Tempo都在瞄准高吞吐量、低费用支付，这是Solana的强项领域。但Arc更侧重机构资本市场（代币化资产、跨境结算、资本市场清算），Tempo更侧重支付流量（商户收款、AI代理支付、跨境汇款）。两者的目标客户群有重叠，但战略侧重不同。

Plasma

Plasma由最大的稳定币发行商Tether支持，服务的是普通用户和新兴市场。其最大卖点是USDT零Gas转账——通过Paymaster机制，普通用户发送USDT完全不需要持有任何原生代币，费用由协议层承担。这在孟加拉国、尼日利亚、越南等国极具吸引力，这些地区的用户大量使用USDT作为"数字美元储蓄"，但往往无力负担以太坊或Tron的Gas费波动。Plasma还内置了比特币原生桥，用户可直接以BTC为抵押借USDT，无需WBTC等中间包装代币。

但Plasma早期表现出了典型的"叙事先行、落地滞后"问题：上线数周TVL冲到130亿美元，随后大幅回落，目前每秒仅处理约9笔交易，XPL代币从高点跌去90%。

Stable

Stable是这个赛道里最小的玩家，定位和Plasma高度重叠——同样面向USDT、同样追求低费用体验。主网已上线，但数据惨淡：每秒仅0.2笔交易，TVL约8亿美元，代币上线首日即跌20%。

与Arc相比，Stable几乎没有差异化优势——既没有Circle的品牌背书和机构关系网，也没有Plasma的零费用体验和BTC桥，更没有Tempo的Stripe支付生态。目前来看，Stable更像是在Plasma已经占据USDT专用链叙事后，试图分一杯羹但缺乏核心竞争力的跟随者。

Coinbase Base：最成功的先行者

Base是迄今为止最成功的机构系背景稳定币链。Coinbase构建了覆盖稳定币全栈的产品——从基础设施到消费者和企业的分发，是垂直整合最彻底的玩家。Base以以太坊L2为架构，通过Coinbase庞大的合规用户体系导入流量，USDC是其核心资产。Base是结算大量稳定币交易量的L2，USDC嵌入Coinbase Commerce用于全球商户结算。

Base的优势在于已有成熟生态和用户基础，但它本质上是以太坊的扩展方案，而非独立的L1——这在协议层控制权上有所限制。

而Solana、Tron、以太坊和Base均不是主打稳定币的公链，虽然Tron和以太坊是目前稳定币的"现任霸主"，但他们的统治地位建立在一个与Arc完全不同的逻辑上。且它们也并非为稳定币优化，Gas费用以各自代币计价，波动较大。Arc要打进的是传统金融机构。

四、Arc的深层意义：三个维度的解读

1. 对Circle自身：从中间商到基础设施所有者

Arc让Circle从"在别人的链上发币"升级为"在自己的链上定规则"。USDC作为Arc的原生Gas代币，意味着每一笔链上交易都是对USDC需求的直接支撑。这将USDC的应用场景从"支付媒介"延伸至"网络燃料"，在经济模型上形成正循环。

2. 对机构金融：合规优先的链终于出现

Arc的抗量子设计、可选隐私、EVM兼容和协议层合规工具，解决了传统机构长期无法接受公链的核心痛点。Circle将量子抗性描述为机构采用的"基准要求"，这个表述本身就是在向监管机构和传统金融机构发出信号：这不是一条面向散户的投机链，而是为华尔街设计的金融基础设施。

3. 对整个行业：稳定币战争的维度升级

过去的稳定币竞争，是在同一批链（以太坊、Solana、Tron）上抢占份额的战争。而现在，竞争已经升维——大公司如Stripe、Circle和Coinbase正在利用其分发能力成为一站式服务商，垂直整合正在主导市场。这意味着，未来稳定币竞争的核心不只是"谁的币更稳"，而是"谁的链更能承载整个金融体系的运转"。

五、风险与变数

Arc的宏大叙事并非没有隐忧。

其一，网络效应的冷启动难题。分析师指出，新进者赢得用户可能需要数年时间，Ethereum凭借其机构用户基础在近期不太可能被动摇。

其二，与自家最大分发商的微妙关系。Coinbase既是Circle最重要的USDC分发伙伴，同时也通过Base链与Arc形成竞争。这种既合作又竞争的关系需要Circle小心平衡。

其三，监管不确定性。Arc的代币预售模式本质上类似早期ICO，尽管当前特朗普政府采取了更友好的监管立场，SEC正专注于建立合规代币化证券的框架，但监管风向随时可能变化。

结语

Circle推出Arc，是2026年加密行业最具战略意义的事件之一。

它标志着稳定币赛道的竞争从"发币"升维至"建链"，从争夺流通量转向争夺基础设施控制权。

在这场稳定币链战争中，Stripe Tempo代表了支付巨头的全栈野心，Tether支持的Plasma瞄准普通用户和新兴市场，Coinbase Base已经证明了垂直整合的可行性，而Circle Arc则是最直接地向"机构金融操作系统"发起冲击的一次押注。

正如Jeremy Allaire所说，区块链基础设施正在变得像移动操作系统一样重要。

而谁能成为那个时代的iOS，这场战争才刚刚开始。