历史性突破：纽交所正式开启代币化证券新时代

撰文：Shannon@金色财经

纽交所代币化股票终于来了！2026年5月12日，美国证券交易委员会（SEC）官网发布文件，详细说明了纽交所之前提交的代币化证券规则修订提案，并宣布该提案已依法自动生效。

美国SEC官网文件

拟议规则变更的生效日期及SEC行动时间

纽交所根据《1934年证券法》第19(b)(3)(A)条及其下的规则19b-4(f)(6)，提交了拟议规则变更。由于该规则变更：

• 不会显著影响投资者保护或公共利益；
• 不会对竞争造成任何显著负担；
• 在其提交之日起30天后（或SEC指定的更短时间）生效。

因此，该提案已依法自动生效。这一事件标志着美国传统证券交易所将区块链技术正式纳入主流交易基础设施的重要里程碑。

背景：政策路径如何铺就？

这份文件的出现并非突然，而是经过清晰规划的政策路径：

1. 第一步（2025年12月11日）： 美国SEC工作人员向美国存管信托公司（DTC）发出不执行函（No-Action Letter），授权DTC开展为期三年的代币化证券结算试点项目（即"DTC试点计划"）。
2. 第二步（2026年3月）： Nasdaq率先向美国SEC申请并获批类似规则，成为第一家允许代币化证券交易的主要交易所。
3. 第三步（2026年5月1日）： NYSE National跟进提交本次规则变更申请，并于5月12日由SEC发布公告，依法自动生效。

本次规则变更的核心法律依据是《1934年证券法》第19(b)(1)条。NYSE National新增Rule 7.39并修订Rules 1.1、7.36、7.37和7.41，构建完整的代币化证券交易框架。

核心内容：规则具体说了什么？

什么是"代币化证券"？

文件明确了定义：代币化证券是利用分布式账本或区块链技术的证券数字表示形式，与"传统证券"（同样是数字表示，但不使用区块链）相对应。两者本质上代表同一资产，只是底层技术不同。

哪些证券可以代币化交易？

范围被严格限定在两类资产：

• 罗素1000指数成分股（美国市值前1000家上市公司）；
• 追踪主要指数的ETF。

这两类资产合称"DTC合格证券"。

代币化证券必须满足哪些条件才能上市交易？

文件设置了严格的同等性要求，代币化证券必须与对应的传统证券：

• 共享同一个CUSIP编号和交易代码；
• 赋予持有人完全相同的权利（包括股权权益、分红权、投票权、清算分配权）；
• 在市场上完全可互换（fungible）。

如果代币化版本不满足上述条件，将被视为衍生品或存托凭证等独立证券，而非等价物。

交易机制如何运作？

操作流程相当简洁。希望以代币化形式结算的DTC合格参与者，在NYSE National系统中下单时选择一个"代币化标志"（tokenization flag），并提供区块链类型和数字钱包地址。交易所将此偏好在交后传递给DTC，由DTC执行代币化结算。如果参与者不具备资格、证券不符合条件，或钱包与DTC试点不兼容，订单将自动以传统方式结算，不会报错中断。

哪些规则没有改变？

这是文件中最值得关注的部分之一——绝大多数现行规则完全不变：

• 所有订单类型和路由策略照常适用；
• 代币化与传统证券在同一订单簿中按相同优先级撮合，代币化标志不影响成交优先级；
• 结算仍维持T+1（次日结算）；
• 费用表对代币化和传统交易无差别；
• 市场数据不区分两种形式；
• FINRA的市场监控覆盖代币化证券；
• 明显错误和风险管理措施同样适用；
• 代理投票分发流程基本不变。

用文件的话说，这一改变的哲学是"利用现有结构、参与者和规则"，而非另起炉灶。

生效机制与监管保障

由于本次规则变更被认定为不显著影响投资者保护、不对竞争造成重大负担，依据《证券交易法》第19(b)(3)(A)条，该规则变更自提交30天后自动生效，无需SEC正式审批投票。

但SEC保留权利：在文件提交后60天内，若认为有必要，可临时中止该规则变更，并启动正式审批或否决程序。

DTC试点计划的期限为三年，届时NYSE National将重新评估是否续期或提交新的规则方案。

结语：这份文件的历史意义

这份文件看似技术性很强，实则意义深远，可以从三个层面理解：

• 对华尔街： 区块链技术正式进入美国主流证券交易的核心基础设施。罗素1000指数代表了美国最大的上市公司，加上主要ETF，意味着市场上绝大多数的交易量都将可以以代币化形式结算。
• 对监管范式： 美国SEC选择了一条"不另立赛道"的路径——代币化证券不享有任何豁免，不创建平行市场结构，完全在现行国家市场体系框架内运行。这与此前市场担忧的"监管套利"截然相反，为其他国家的监管机构提供了参考样板。
• 对加密与传统金融的融合： 结合美国国会正在推进的Clarity法案以及之前已经通过的天才法案，这份SEC文件代表着另一个方向的融合——不是加密进入传统金融，而是传统金融主动将区块链技术纳入自身体系。两条路径正在同时推进，最终将在某个交汇点相遇。

正如文件所述，这一变化的性质与当年证券从面值制改为十进制报价、以及ETF这类新型证券首次获批，在本质上并无不同——都是在不改变基本规则的前提下，对市场基础设施的技术升级。