新版《CLARITY法案》审议在即：稳定币收益、DeFi监管与破产隔离成焦点

作者：Alex Thorn，Galaxy Digital研究主管；编译：Shaw，金色财经

美国参议院银行、住房与城市事务委员会（SBC）即将于5月14日审议更新版《2025年数字资产市场清晰法案》（CLARITY法案）。这份长达309页的替代性修订草案（ANS）涵盖了数字资产市场的架构框架，并在稳定币收益、去中心化金融（DeFi）监管、以及破产隔离等关键领域进行了大幅调整。

此次5月版法案相比1月份的278页草案新增了多个条款，包括第109条内幕交易适用规则、第702条破产隔离安全港、第904条《即刻建设法案》，并在稳定币收益、DeFi监管边界、以及区块链开发者保护等方面进行了重要修改。

稳定币收益折中方案正式入法

第404条是本次修订的核心内容之一，标志着稳定币收益条款的重大调整。1月草案倾向于许可式监管，允许基于业务行为发放奖励，而5月版则转向禁止支付型稳定币计息收益。尽管政策约束收紧，但为业务行为类奖励保留了充足空间，例如交易支付、清算结算、流动性提供等。

新版本还引入了“经济或功能上等同于计息银行存款收益”的判定标准，并增设单次违规500万美元民事罚款。此外，报告义务扩展至分析稳定币对美债收益率、美元全球地位及普惠金融的影响。

重划CeFi与DeFi监管边界

第三篇针对中心化金融（CeFi）与去中心化金融（DeFi）的监管边界进行了重新划定。第301条新增豁免条款，明确验证节点、预言机服务商、节点运营商等基础设施参与方不在“非去中心化金融交易协议”监管范围内。

网络安全应急适用范围从“已发生事件”拓宽至“潜在迫在眉睫威胁”，同时限制滥用应急特权推行争议性协议变更。第302条标题由“应用层”改为“分布式账本消息传输系统”，进一步聚焦消息通信层合规义务。

破产隔离安全港：机构级基础设施条款

新增第702条“破产隔离安全港”条款，将数字商品交易纳入《破产法》现有安全港机制。这一调整显著降低了机构间数字商品交易的法律风险溢价，允许交易对手在破产场景下行使净额结算权和抵押品抵偿债务。

该条款仅适用于法案列明的机构对手方（如商品经纪商、证券经纪商、金融机构等），且覆盖范围限于数字商品交易。

BRCA条款：开发者保护与刑事追责例外

第604条《区块链监管确定性法案》（BRCA）核心文本保持不变，但新增第(d)款刑事追责例外，保留《美国法典》18 U.S.C. §1960 (b)(1)(C)对特定主观故意协助非法资金流转行为的追责效力。

这一修改回应了参议员凯瑟琳·科尔特斯·马斯托的执法关切，同时也满足了司法委员会主席格拉斯利的底线要求。

代币化适用范围收窄

第505条大幅收缩代币化适用范围，从1月版涵盖证券、衍生品、大宗商品的全面框架，缩减至仅限证券类代币化，且专属SEC监管。现实世界资产代币化相关定义和规则被删除，留待后续立法完善。

新版赋予SEC灵活裁量权，允许其根据数字资产技术特征调整监管要求，为股票、国债等资产代币化活动提供了更大的创新包容空间。

民主党议员立场分化

参议院银行委员会24名议员中，共和党阵营整体支持法案，而民主党阵营存在明显分歧。沃纳、奥尔布鲁克斯、加列戈等温和派议员的投票将成为关键变量。

若五位温和民主党议员全部投赞成票，法案全院通过前景极为乐观；若仅靠纯党派立场推进，则通过概率将显著下降。

立法时间表与通过概率

白宫目标是在7月4日前由总统签署生效。然而，考虑到后续还需完成与参议院农业委员会文本协调、凑足60票全院通过等流程，整体立法日程依然紧张。

预测市场Polymarket显示，《CLARITY法案》2026年通过概率近期维持在69%左右。综合判断，我们持谨慎乐观态度，预估法案最终立法落地概率为55%。