美国万亿AI资本支出，中国供应链分得多少红利？

作者：老马投资研究；来源：X，@LMDFinance

在美国科技巨头数千亿（明年将达到万亿规模）美元的 AI 资本支出（Capex）洪流中，虽然受限于严厉的出口管制，中国无法直接通过向美国供应顶级 AI 芯片（如英伟达 H100/B200 等）来分一杯羹，但全球 AI 基础设施的疯狂扩张根本离不开中国制造。从光模块、服务器 PCB 电路板、高功率电源、机柜、液冷散热系统，再到基础电子元器件和金属原材料，中国供应链正在高歌猛进地“闷声发大财”，中国企业直接和间接分走了大约 10% 到 15% 的底层供应链红利。

以下为您深入拆解这波万亿美金盛宴中，中国供应链究竟拿走了多少，又是怎么拿走的。

一、核心底座：光模块（中国拿走 70%~80% 份额）

如果说英伟达的 GPU 是 AI 算力的“大脑”，那么光模块就是连接这些大脑的“神经纤维”。随着 AI 集群规模向十万卡、百万卡演进，数据传输需求呈现几何级数增长，光模块的升级速度（向 800G、1.6T 演进）甚至超过了芯片本身。

• 绝对垄断：在 800G 和 1.6T 高端光模块领域，中国厂商占据了全球 70% 以上的市场份额。
• 核心玩家：中际旭创、新易盛、天孚通信等中国企业是英伟达、微软、谷歌等巨头的直接或间接核心供应商。
• 利润留存：一架标准的 AI 服务器集群中，光模块的价值量占比极高。美国巨头每砸向网络通信基础设施 100 美元，就有超过 70 美元最终流向中国光模块厂商的口袋。

二、算力骨架：高端 PCB 与高频覆铜板（中国拿走 30%~40% 份额）

AI 服务器对信号传输速率和抗干扰能力要求极高，其使用的 PCB（印刷电路板）层数普遍在 20 层以上，且必须使用超低损耗的覆铜板（CCL）材料。

• 供应链卡位：虽然顶级的通用服务器设计由美国或台湾主导，但在具体的 PCB 制造和加工环节，中国大陆厂商具有压倒性的产能和工艺优势。
• 主要获益者：沪电股份、胜宏科技、生益科技等企业，深度嵌入了北美 AI 服务器（如英伟达 NVLink 架构服务器）的供应链中。
• 分配比例：在 AI 服务器的 PCB 成本链条中，中国大陆本土制造和加工部分的份额拿走了约 30% 至 40%。

三、动力与散热：服务器电源与液冷（中国拿走 20%~30% 份额）

AI 芯片是名副其实的“吞电巨兽”。英伟达新一代 GB200 机柜的功耗飙升至 100kW 以上，这对高功率电源（PSU）和液冷散热系统提出了极为严苛的要求。

• 高效电源：在服务器高功率电源领域，除了台系厂商（如台达电）外，中国大陆的麦格米特、欧陆通等企业正在加速渗透英伟达等北美的 AI 原生供应链。
• 液冷散热：传统的风冷已无法解决 AI 算力中心的散热难题，液冷成为刚需。中国在传统工业和新能源汽车领域积累了庞大的散热器、冷盘、管路供应链。英维克、飞荣达、高澜股份等厂商正通过跨国总代或海外设厂的方式，渗透进北美科技巨头的数据中心建设中。

四、隐形赢家：海外代工绕道与“中国籍”全球工厂

美国科技巨头（亚马逊、谷歌、微软、Meta 等）在采购 AI 服务器时，普遍采用 ODM（原始设计制造）模式，其主要订单流向了台系传统代工巨头（如富士康/鸿海、广达、纬创、英业达）。但深入拆解这些台厂的制造版图会发现：

• 产能纽带：虽然最终的服务器组装和系统集成（L10-L12 环节）为了规避关税和合规风险，被放在了墨西哥、中国台湾或美国本土，但前期的基板、零部件及半成品（L6 环节）绝大多数依然是在中国大陆的工厂生产。
• 中资出海：为了顺应美国巨头“China+1”（中国+其他国家）的供应链策略，大量中国本土电子、机口、线缆厂商在越南、泰国、马来西亚和墨西哥投资建厂。这些工厂表面上是“海外制造”，其背后的股权、技术、利润分配和核心供应链依然牢牢掌握在中国母公司手中。

五、利益拆解总结表

美国万亿 AI 资本支出在硬件端的分布中，中国供应链的实际含金量可以用以下格局来归纳：

六、亚洲主要国家/地区瓜分美国 AI 资本支出份额

在美国万亿 AI 资本支出（主要流向 AI 芯片、服务器硬件及数据中心基础设施）的供应链分账中，亚洲各地区凭借核心技术的垄断性，瓜分了绝大部分硬件红利。

按照在北美 AI 硬件供应链中的产值/份额占比进行估算，各大核心地区的份额排序如下：

为什么形成这一梯队？

1. 中国台湾（45%~55%）：无可替代的“AI 总承包商”
   • 美国科技巨头的万亿支出中，超过一半直接或间接向台湾企业买下单。
     • 芯片端：英伟达、AMD、谷歌自研 TPU、亚马逊 Trainium 芯片，100% 的最顶尖 AI 逻辑芯片全部由台积电代工。
     • 系统端：全球超过 85% 的 AI 服务器组装订单由台湾 ODM 厂商（广达、工业富联、纬创、纬颖）包揽。
2. 韩国（15%~20%）：暴利的“算力粮仓”
   • AI 算力的高低不仅看 GPU，更看内存带宽。
     • SK海力士和三星垄断了全球 100% 的 HBM 芯片市场。由于 HBM 供不应求且利润率极高，美国买一块英伟达 Blackwell 芯片，其中相当高昂的比例直接被韩国拿走。
3. 中国大陆（10%~15%）：无可比拟的“高效毛细血管”
   • 受制于政治因素，中国大陆无法染指 L10-L12 的服务器整机组装及芯片代工，但包揽了网络通信和零部件。
     • AI 算力中心对网络速度要求极高，中国企业的光模块直接卡死了英伟达集群的传输命脉。
     • 大后方的 PCB 制造、结构件加工、高功率电源，由于中国具备极致的规模和成本优势，依然是不可或缺的底层支柱。
4. 日本（5%~8%）：“幕后隐形买办”
   • 日本不直接卖 AI 服务器，也不卖芯片成品，它卖的是生产这些东西的机器和原材料。
     • 无论是台积电代工，还是中国大陆做 PCB、韩国做 HBM，全部需要向日本购买上游的半导体材料（如信越化学、东京应化）和精密工业设备。它赚取的是最底层的、极其稳定的行业抽成。

结语

综上所述，美国轰轰烈烈的万亿 AI 军备竞赛，虽然在“应用端”和“顶级芯片端”试图对中国筑起高墙，但在物理层面的基础设施建设上，根本无法脱离中国强大、高效且具备成本优势的制造业底座。

美国资本支出烧掉的每 100 美元里面，大约有 10-15 美元 变成了中国上市公司的营业收入与利润。中国正以一种底层“硬支撑”的方式，在这场全球算力大出海中分到了属于自己的巨额红利。

中国这轮科技牛，一定程度是由美国AI投资热潮推动的！