Circle深度解析：稳币根基稳固 AI与ARC引领新增长

Shaw.ai，金色财经 近日，稳定币领域的核心玩家Circle公布了2026财年第一季度财报，一系列数据既展现了其核心业务的韧性，也抛出了引发市场重估的新信号。有人看到“增收不增利”的隐忧，也有人看好其布局AI与公链的长期潜力。今天我们就来拆解这份财报背后的Circle现状、未来战略，顺便解答大家最关心的几个热点问题。

先看懂财报核心：USDC依旧是“基本盘”，盈利有压力但核心能打

要理解Circle，首先要明确它的核心身份——USDC稳定币的发行方，而USDC的表现，直接决定了公司的基本盘。简单说，USDC就像“数字美元”，1枚USDC锚定1美元，用户持有USDC既能规避加密货币的价格波动，又能实现快速转账，而Circle的主要收入，就来自于USDC储备资金产生的利息，以及相关服务费用。

从一季度数据来看，USDC的“底气”依旧很足：截至季末，流通量达到770亿美元，比去年同期增长28%，相当于市场上有770亿美元的“数字美元”在流通，规模稳步扩大；更亮眼的是链上交易量，一季度达到21.5万亿美元，同比暴涨263%，意味着USDC的实际使用频率大幅提升，不再是单纯的“价值储存工具”，而是真正投入到了各类交易场景中——据Visa数据，USDC目前占据了稳定币链上交易量的63%，稳居行业领先地位。

再看公司盈利表现，这里就出现了“喜忧参半”的局面：总营收及储备收入达6.94亿美元，同比增长20%，调整后EBITDA（可以理解为“核心业务净利润”）1.51亿美元，同比增长24%，说明核心业务的盈利能力在提升；但净利润只有5500万美元，同比下降15%，看似“增收不增利”，实则有明确原因——主要是IPO后股权激励及相关工资税支出大幅增加，运营费用同比增长76%，再加上储备资产的回报率略有下降，才导致净利润承压，并非核心业务出了问题。

值得注意的是，Circle的“平台粘性”在提升：季末托管于Circle平台内的USDC余额达到137亿美元，同比大增254%，占总流通量的17.2%，这意味着更多用户选择把USDC留在Circle生态内，而不是转到其他平台，为后续收入稳定提供了支撑。同时，除了储备收入，公司的订阅、服务及交易等“其他收入”达到4163万美元，同比翻倍增长，成为增速最快的收入板块，说明Circle正在摆脱对单一利息收入的依赖，平台化服务的赚钱能力在提升。

战略大动作：ARC Token+AI基础设施，Circle要“跳出稳定币”？

如果说USDC是Circle的“基本盘”，那么一季度公布的两大动作——ARC Token预售和Agent Stack基础设施，就是它未来增长的“新引擎”，也是市场对其进行重估的核心原因。这两个动作看似独立，实则围绕一个核心：让USDC从“数字美元”，变成更广泛场景的“结算货币”，同时搭建自己的生态体系。

先看ARC Token：Circle完成了2.22亿美元的预售，对应的完全稀释估值达30亿美元，更关键的是参投方阵容堪称“豪华”——包括a16z crypto、BlackRock（贝莱德）、ARK Invest等顶级机构，还有洲际交易所、渣打创投等传统金融和加密领域的巨头。这些机构的入局，不仅给Circle带来了资金，更认可了ARC生态的潜力。

可能有人会问，ARC Token到底是什么？简单说，它是Circle推出的Arc网络的原生代币，未来会用于Arc网络的治理、安全维护和运营，相当于Arc生态的“通行证”。Circle计划将60%的ARC Token用于生态拨款、空投等激励，自己仅保留25%，目的是吸引更多开发者和用户加入，搭建一个围绕USDC的全新公链生态——未来，Arc网络可能会承载更多基于USDC的交易、支付和金融服务，让USDC的应用场景进一步扩大。

再看Agent Stack基础设施，这是Circle进军AI领域的关键一步。简单理解，它就是一套“工具包”，包括Agent Wallets（代理钱包）、Agent Marketplace（代理市场）等产品，核心作用是支持AI代理（可以理解为“智能机器人”）使用USDC进行自主支付和商业活动。

举个通俗的例子：未来，AI代理可能会自主帮你购买服务、支付费用，甚至进行跨境交易，而Agent Stack就解决了“AI怎么付钱”的问题——让AI通过代理钱包，用USDC完成快速、安全的结算，不用人工干预。Circle的目标很明确：抓住AI代理经济的风口，让USDC成为AI场景下的“默认结算货币”，这相当于为USDC开辟了一个全新的万亿级市场，也是它区别于其他稳定币发行商的核心竞争力之一。

除此之外，Circle还在推进企业支付业务，其Circle Payments Network（CPN）一季度年化交易量达83亿美元，已接入136家金融机构，还推出了托管支付服务，帮助传统金融机构无需自行管理数字资产，就能快速上线稳定币支付功能，进一步降低了行业接入门槛，扩大了USDC的企业应用场景。

市场重估背后：Circle的估值逻辑变了吗？

财报公布后，市场纷纷对Circle进行定价重估，核心原因就是它的估值逻辑正在发生变化——从“单纯的稳定币发行商”，逐渐转向“加密+AI+传统金融”的生态型公司。

在此之前，Circle的估值主要依赖USDC的规模和储备利息收入，因为USDC的规模、储备资产利率都是公开可查的，所以其大部分收入可预测，股价波动也主要和USDC市值、市场利率挂钩。但现在，ARC生态和Agent Stack的布局，让市场看到了“超预期增长”的可能：ARC生态如果顺利落地，会带来新的收入流；AI代理场景的爆发，会大幅提升USDC的需求量，进而带动收入和利润增长，这些都没有被纳入当前的全年业绩指引中，意味着未来业绩有较大的上行空间。

从当前估值来看，Circle最新总市值约220-280亿美元，对应USDC流通量770亿美元，EV/USDC市值约0.36x，虽然比IPO初期和上季度有所修复，但相比竞争对手Tether（EV/USDT市值约0.9x）仍有差距，这也意味着市场对其未来增长还有一定的期待空间。不过，也有机构提示，当前估值已基本完成合理修复，后续能否进一步上涨，主要看USDC的扩张进度和ARC、AI业务的落地效果。

管理层对全年的指引也保持稳定：USDC多年期复合增长率目标为40%，2026财年其他收入预计为1.5-1.7亿美元，RLDC利润率（核心盈利能力指标）目标为38%-40%，调整后运营费用预计在5.7-5.85亿美元之间，这些指引没有包含ARC相关的影响，也给市场留下了想象空间。

热点解读：看懂Circle，这4个问题就够了

很多人看完财报后，会有不少疑问，这里我们挑4个最受关注的，用通俗的语言解答清楚：

1. 净利润下降15%，Circle是不是不行了？

当然不是。净利润下降主要是“短期成本增加”导致的，而非核心业务恶化。一方面，IPO后股权激励和工资税支出大幅增加，仅薪酬相关费用就从去年同期的7562万美元上升至1.38亿美元；另一方面，储备资产的回报率同比下降66个基点，对利润有一定拖累。但核心的调整后EBITDA同比增长24%，USDC流通量和交易量都在增长，说明公司的核心盈利能力是健康的，短期利润承压是扩张期的正常现象，后续随着费用管控和新业务落地，利润有望回升。

2. ARC Token预售这么火，普通人能参与吗？有风险吗？

目前来看，ARC Token的预售主要面向机构投资者，普通人暂时无法直接参与。而且需要注意的是，加密货币本身具有高风险性，ARC Token的价值和Arc生态的落地效果直接挂钩，如果未来生态发展不及预期，Token价格可能会大幅波动。对于普通人来说，不建议盲目跟风，尤其是在不了解其业务逻辑和风险的情况下，更要谨慎对待——毕竟连Circle自己都没把ARC的影响纳入全年业绩指引，说明其落地效果仍存在不确定性。

3. 布局AI代理，Circle有优势吗？会不会只是“蹭热点”？

Circle布局AI代理，并不是“蹭热点”，而是有实实在在的优势。核心优势有两个：一是USDC的规模和合规性，作为全球第二大稳定币，USDC有广泛的用户基础和较高的信任度，能为AI代理支付提供稳定、安全的结算工具；二是合规和基础设施优势，Circle在加密支付领域深耕多年，有成熟的支付网络和合规经验，推出的Agent Stack能解决AI支付的合规、安全、流动性等核心问题，而其他AI公司很难快速搭建这样的基础设施。不过，AI代理场景还处于早期阶段，需要时间培育，短期内很难看到明显的收入贡献，属于长期布局。

4. USDC和USDT竞争这么激烈，Circle能守住优势吗？

目前，USDT仍是全球最大的稳定币，竞争压力确实存在，一季度USDC的市场份额同比微降62个基点，也能看出竞争的激烈性。但Circle的核心优势在于“合规”，这也是它吸引BlackRock等传统金融机构合作的关键——在监管越来越严格的背景下，合规性强的USDC更容易获得企业和金融机构的认可，比如Meta、DoorDash等企业已经开始用USDC支付款项，多家金融机构也在接入Circle的支付网络。此外，Circle通过提升平台内USDC的留存率、优化渠道分成比例，进一步提升了盈利能力，再加上ARC生态和AI业务的布局，未来有望进一步缩小与USDT的差距，甚至在机构场景中实现反超。

总结：Circle的未来，在“稳定”与“突破”之间

看完这份财报，我们能清晰地看到Circle的现状：USDC作为核心基本盘，规模和活跃度稳步提升，核心盈利能力扎实，但短期面临费用增长带来的利润压力；同时，ARC Token和AI基础设施的布局，正在为公司打开新的增长空间，也让市场对其估值进行重新审视。

对于Circle来说，未来的关键的是“平衡”：一方面要守住USDC的基本盘，继续扩大规模、提升合规优势，稳定核心收入；另一方面要加快ARC生态和Agent Stack的落地，将AI、公链的潜力转化为实际收入，摆脱对单一利息收入的依赖。

市场对Circle的重估，本质上是对“稳定币+生态”模式的认可——稳定币是基础，而生态布局才是决定其长期价值的关键。至于后续能否实现超预期增长，还要看ARC生态的推进速度、AI代理场景的落地效果，以及监管环境的变化。但可以肯定的是，Circle已经不再是单纯的“稳定币发行商”，而是正在向加密、AI、传统金融融合的生态型公司转型，这也是它未来最核心的看点。