加密IPO寒冬：Consensys与Ledger相继撤回上市计划

作者：马赫，Foresight News

5月14日，MetaMask钱包开发商Consensys将其首次公开募股（IPO）暂时推迟至最早今年秋季。与此同时，加密硬件钱包巨头Ledger也于5月13日暂停其美国IPO计划。此前，交易所Kraken也不断推迟其上市计划。这一连串的IPO推迟与暂停，标志着2025年加密公司上市热潮之后，2026年IPO窗口正明显收窄。

2025年被业内视为“IPO丰收年”：稳定币发行商Circle成功登陆纽交所，Bullish、Gemini等多家公司完成上市，加密风险投资（VC）退出渠道初步打通。2025年加密相关IPO共募集约146亿美元，VC交易总额飙升至197亿美元。比特币价格一度飙升至12.6万美元的历史新高，机构资金涌入，监管环境相对友好，推动多只加密股首日表现亮眼。

进入2026年，比特币价格大幅回调，交易量下滑，投资者对加密股票的风险偏好迅速降温。BitGo作为2026年首只加密IPO，1月份以18美元定价上市，虽首日短暂上涨，但随后回落，一度跌至7美元，现回升至11.9美元。

具体来看，多家头部企业的上市节奏已明显放缓。Kraken母公司Payward于2025年11月秘密提交S-1表格，原计划2026年第一季度推进，估值一度瞄准200亿美元。今年3月18日，公司则因“市场条件艰难”暂停计划。公司联合CEO Arjun Sethi表示，尽管估值在近期一轮融资中降至133亿美元，但IPO备案仍有效，正等待最佳窗口。

Ledger的暂停则更为突然。该公司以硬件钱包和企业级基础设施闻名，2026年1月已有媒体报道其聘请投行筹备美国上市，目标估值40亿美元。知情人士称，因市场条件不利，Ledger决定暂缓，未启动正式备案流程。公司发言人拒绝对此置评，但表示可能转向私募融资以维持增长。

值得注意的是，就在3月，Ledger还任命前Circle高管John Andrews担任首席财务官（CFO），并在纽约开设办公室，强化美国业务布局。这一扩张显示其业务战略未变，暂停上市更多是外部环境所迫。

与此同时，MetaMask母公司Consensys也加入观望行列。该公司曾聘请摩根大通和高盛担任承销商，原计划在2月底前后提交S-1表格，目标2026年上市，不过因市场疲软，Consensys已将IPO推迟至今年秋季最早。

这些加密公司IPO暂停的背后，当然是多重因素叠加的结果。

2025年第一波加密IPO的股价表现，加剧了市场对2026年上市窗口的谨慎。

今年以来Circle股价从高点300美元一度跌破50美元，Bullish从118美元一度跌破25美元。即便是2026年开年首只加密IPO的BitGo，也未能幸免——1月以18美元定价上市后虽有短暂反弹，但随后一路下跌最低7美元附近。

这一年的表现共同印证：加密概念股在牛市尾声易获资金追捧，却难以抵御周期下行时的估值重置，传统机构投资者对“周期绑定”的风险溢价要求显著提升。

与加密IPO的“冷静期”形成强烈反差的是，2026年AI板块正处于IPO与融资的双重高潮。

SpaceX已启动IPO筹备工作，目标估值高达1.75万亿至2万亿美元，成为全球最受期待的科技上市项目之一。

OpenAI估值接近1万亿美元，正与多家投行密切沟通上市路径；Anthropic估值已逼近9000亿美元，也在积极准备IPO材料。AI故事凭借“生产力革命”的确定性叙事，吸引了大量长期资本涌入，即使在宏观不确定性环境下，AI相关IPO仍能获得远高于加密资产的风险偏好。

相比之下，加密公司高度依赖比特币价格与交易量，收入波动性更强，难以提供AI公司所承诺的“指数级增长”确定性。这种跨板块的冷热分化，进一步放大了投资者对加密IPO的观望情绪，也倒逼加密企业加速从“讲故事”向“讲现金流、讲合规”的转型。

此外，加密企业战略转向更为务实：私募融资虽规模缩水，仍能提供缓冲；部分公司选择先优化产品线、拓展稳定币或机构服务，待比特币稳定在更高区间，市场态势回暖变好之后再行上市。

这一现象对行业的影响值得深思。

一方面，它加速了优胜劣汰。弱势项目融资难度加大，资源向合规强、基础设施扎实的企业集中，如Ledger的机构级平台和Kraken的托管业务。另一方面，也凸显加密行业从故事驱动向业绩驱动的转型。真正穿越周期的公司，正通过构建抗波动现金流和提升透明度来赢得长期信任。但短期内，IPO窗口收窄可能导致估值重置，并影响整个生态的信心与流动性。

展望后市，若比特币重回9万美元甚至更高、监管法案进一步落地，2026下半年或将迎来第二波IPO窗口。