2025年：首次代币发行（ICO）的复兴及其对加密货币生态的影响

作者：Ryan Zurrer，CoinDesk；编译：邓通，金色财经

预计在2025年，随着美国监管环境的变化及全球范围内对加密货币态度的软化，将为新一代去中心化的资本筹集方式铺平道路。这种形式最初以“首次代币发行”(ICO)的形式出现于2017年。

回顾2010年代，当时比特币及其他加密货币尚未找到明确的应用场景，直到以太坊智能合约技术让初创团队能够从全球范围内的支持者那里募集资金。通过这种方式，以太坊不仅推动了一台全球分布式的计算平台的发展，还催生了去中心化金融(DeFi)、非同质化代币(NFTs)等多种加密资产类别，而这一切仅靠不到两千万美元的资金就得以实现。

随后许多项目模仿这一模式，形成了一种新趋势：相较于传统风险投资家所能提供的价值，通过分散在全球各地的支持者群体来筹集早期资金往往能给项目和创业者带来更多的好处。这些分散的支持者不仅能作为项目的免费宣传员、测试用户甚至是代码贡献者，而且更短的投资回报周期也为早期投资者提供了更好的风险-收益比。

然而好景不长，由于缺乏明确的法律法规指导，ICO逐渐受到限制。到了2020年，大部分ICO代币的价格都低于其初始发行价。

展望2025年，我们可以预见几个关键因素将会促使一种全新且更具吸引力的投资机会重现江湖，虽然这与最初的ICO有着本质的区别。

ICO 2.0时代

1. 监管框架的更新

我预测，对于投资代币而言，其核心目的将是创造价值。该领域的从业者已经足够成熟，认识到大多数代币背后都有盈利预期。事实上，有人指出，在首次尝试绕过豪威测试时，关于如何向代币持有者分配收益的问题存在很大争议，这是早期遇到的主要挑战之一。

了解客户(KYC)/反洗钱(AML)措施将更加集中于交易所及第二层解决方案等进出渠道上，合理地关注如何将数字资产转换回法定货币的过程，这应能满足合理的监管需求。

2. 市场规模的变化

一些中型企业正在经历快速衰退，它们可以通过社区主导的去中心化手段重新定义自己的业务模式。比如，包括报纸杂志在内的中型媒体机构可以利用代币经济体系极大地改善现状，激励记者提升专业水平。

3. 加密技术的进步

2017年时，我们在用户体验极差的界面上竞相购买ICO项目，而在网络正式上线前进行的未来代币简单协议(SAFT)轮次仅有少数风投公司参与，且需等待多年才能看到成果。新技术发展的规律是：多数会消亡，但幸存下来的少数将创造出巨大的价值（提示：超过90%的人工智能项目也将消失）。

如今，加密行业已经有了较为友好的入门门槛和良好的用户界面应用。更重要的是，社区展现出了非凡的能力来揭露虚假信息并清除不良参与者，这一点远超政府监管所能达到的效果。开放透明的分布式账本成为一股特别强大的力量。

影响与展望

那么，这对整个加密社群意味着什么呢？

在未来几年内，我们预计将见证数千亿美元流入DeFi、NFTs、现实世界资产(RWA)以及其他各种加密原生领域。

并购活动将成为链上资本形成的重要组成部分。无论是传统企业开始重视加密领域并通过收购回归，如Stripe-Bridge交易所示，还是EVM Layer 2网络意识到只有少数能够存活下来而选择合并，都将促成数十亿美元级别的并购事件。

此外，Web2和传统的中型企业将寻求通过使用代币激励机制来重塑其商业模式，特别是在一个相对友好的环境中。我们观察到能源、传媒、艺术以及移动通信等行业正认真考虑采用代币激励策略，将其价值链转变为开放市场，并加速客户获取过程同时降低劳动力成本。

我还乐观地认为，结合资本主义目标和社会公益的再生融资模型将找到自己的位置。我对加密技术如何以更加吸引人的方式改变现有范式感到非常兴奋，即如何有效地连接合理的财务回报与社会使命。

我预计，我们会看到一系列创新的方法来挑选ICO参与者，不论是作为流动性提供者的奖励、基于链上活动的声誉系统还是特定证明机制的应用。这样的结果之一就是散户投资者与机构/风险投资者之间将实现更好的平衡。

最后，就像往常一样，在加密领域我们将继续见证持续不断的创新和新想法涌现，带来更多早期融资的机会。许多激动人心的新团队已经清晰地认识到，未来的自然交易媒介——人工智能，将通过加密货币实现，并为此做着准备。AI代理将通过融合债务和股权原则的代币支持的筹款机制自我引导。

总的来说，我相信加密社群已经充分吸收了过去艰难进化历程中的教训。随着明年即将出现的一系列资本配置机会，我鼓励所有业内人士勇敢发声，公开强调尽职调查的重要性，并推动行业发展朝着开放准入、公平启动以及直接创造社会价值的方向前进。

公平启动是一条更佳的道路，我们都应该致力于打造一个更加公平透明的筹资环境。尽管仍有许多难题待解，未来也可能遭遇重大失败，但是去中心化的资本形成作为加密货币最初的杀手级应用，值得我们持续探索和发展。