MicroStrategy内部人士持续抛售股票背后的原因探讨

随着MicroStrategy（MSTR）不断通过稀释和取代普通股股东的方式将比特币（BTC）添加到其资产负债表中，公司内部人士继续出售手中的股票以获取个人收益。

尽管公司领导层对长期前景持乐观态度，并预测比特币价格将达到数百万美元，但多位消息灵通的高管却在不断增加比特币持有量的同时选择卖出股票。最近在MSTR subreddit上的一篇帖子引用了11月份的数据，再次引发了人们对美国证券交易委员会（SEC）文件4中披露的价值数百万美元内部清算的关注。支持者指出数据存在时间滞后性，并强调迄今为止MicroStrategy通过稀释性的股票销售整体上对公司有利。

确实，在过去五年间，无论是从公司还是个人层面来看，出售股票的结果对于股东而言总体是积极正面的。不仅MSTR股价上涨超过2000%，而且每股所对应的比特币数量也在增加，即便考虑到股权稀释及内幕交易的影响也是如此。

MicroStrategy对比特币持仓的持续溢价

相信公司将从其持有的大量资金中发现盈利机会，并吸引波动债券购买者为其比特币债务融资，自2023年夏季以来，MicroStrategy的股东一直愿意为该公司的股票支付高于其比特币持仓价值的价格。截至发稿时，“NAV溢价”或“mNAV”达到了1.89倍，意味着MSTR市值约为780亿美元，比其所持有的约410亿美元比特币高出89%。

这一溢价使得MicroStrategy能够在调整后的基础上增加每位股东对应的比特币数量。整个2024年间，该公司维持了这个mNAV水平——在11月甚至超过了3.4倍——最终实现了年化74.3%的“比特币回报率”。当然，值得注意的是，74.3%远低于当前的86%，也远低于11月份达到的240%峰值，这些细节往往在年终总结中被忽略了。

在创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）虽已辞去首席执行官一职但仍担任董事长期间，MicroStrategy不遗余力地发行债务和新股来收购大约45万枚比特币。平均而言，该公司购入比特币的成本价约为62,500美元，而目前市场价格相比成本价上涨了约46%。

MicroStrategy内部人士期权奖励与股票售卖

最近一次重要的内部交易发生在11月，当时按照预先安排好的高管薪酬计划，Jeanine Montgomery、Wei Ming Shao和Stephen Graham得以将其获得的部分MSTR期权转换成股份并出售。塞勒本人也没有错过利用期权奖励的机会，在2024年4月出售了一大批新近获得的MSTR股票。

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看跌的内部交易行为与公司对比特币市场的看好立场之间的矛盾引起了市场观察者的质疑。如果正如塞勒所预言的那样，比特币真的能够涨至300万美元的话，那么最近几个月内进行的大规模内部售股活动可能被视为历史上最糟糕的投资决定之一。相反，若这些乐观预期仅仅是用来向公众讲述的故事而不反映实际信仰，则这些出售行为或许能为更细心的研究人员提供有价值的线索。

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