Messari分析师分析：XRP为何可能超越ETH

原文作者：Sam Ruskin，Messari 分析师

原文编译：Luffy，Foresight News

首先需要说明几点：

• 我绝不是第一个提出这一观点的人，但几天前，我开始坚信XRP完全有可能超越ETH。

• 我认为无论是XRP还是ETH，在当前价格下都未被合理估值，但我在此不讨论它们应有的估值。

在美国大选之后的几个月里，XRP经历了显著上涨。自那时起，XRP的价格涨幅超过460%，市值已经超过了BNB、USDT和SOL。按完全稀释估值（FDV）计算，XRP的估值是Solana的两倍，约为以太坊的三分之二。

数据来源：Messari

可以肯定地说，没有哪种加密货币像XRP一样从这次大选中受益如此之多。

数据来源：Messari

但我在这里并不是要讨论BNB、SOL或USDT，它们已经被XRP超越。以太坊（比特币除外，我希望永远不必写一篇关于比特币类似情况的文章）是最后一个尚未被超越的。

ETH 与 XRP 的定量分析

数据来源：Coinglass

从各项指标来看，以太坊似乎估值过高。未平仓合约量处于历史高位，而ETH价格仍较4800美元的历史高点下跌了30%。

数据来源：Coinglass

另一方面，XRP的未平仓合约量更为健康，与价格走势的相关性也更高。

由于期权的复杂性，加密货币市场的未平仓合约量通常与加密原生投资者的关联度高于普通散户投资者。这表明以太坊在链上的需求已相对饱和。

数据来源：Coinglass

以太坊ETF的市值占以太坊总市值的3%，而比特币ETF的市值占比特币总市值的近10%。散户对以太坊的热情不像对比特币那样高，因此链上的士气受到影响。

数据来源：Artemis

过去几年，以太坊L1面临诸多挑战，竞争对手包括像Solana、Sui，甚至还有它自己的L2解决方案，如Base。以太坊社区关于L2对L1的经济增长是本质上寄生性的还是必不可少的，仍然存在分歧。无论哪种观点是对的，这些资金外流对ETH来说都是一个令人担忧的趋势。

观察过去一年XRP和以太坊的价格走势，很难找到买入以太坊的理由。正如@mikeykremer在他深思熟虑撰写的文章中所说：“确认强势时买入，弱势时卖出。” 市场指标表明，目前对XRP的兴趣高于对ETH的兴趣。

在过去6-12个月里，加密货币推特上对ETH的情绪明显下降。在Blast空投失败后，很明显以太坊生态系统中L2过度饱和，以太坊社区的资金和开发工作被错误分配。

数据来源：Dune（2 1co）

在比较活跃地址和交易数量时，Base大幅领先，成为以太坊最受欢迎的L2。

在比较总锁仓价值（TVL）排名前两位的L2时，Base在一年半后TVL接近40亿美元，而Arbitrum在三年半后TVL为30亿美元。几乎从所有指标来看，Base是以太坊上领先的L2。

ETH 与 XRP 的定性分析

L2扩展路线图（模块化区块链设计）旨在通过使用多个Rollup和L2尽可能实现去中心化，以提高吞吐量。过度依赖单一链违背了以太坊的核心目标，但Base也是以太坊确保链上活动的最后希望。这是一个负反馈循环，目前我看不到出路（除非Base成为以太坊的唯一代表）。

另一方面，XRP在协议路线图方面几乎没有类似的内部矛盾。相反，其社区因相信XRP将在未来金融中发挥核心作用而团结一致。在这种信念被证伪或得到验证（这可能会推动XRP价格上涨）之前，其核心支持者不太可能动摇。

此外，我认为未来几周可能有四个潜在因素推动XRP价格上涨：

• 特朗普就职典礼：鉴于近期宏观信号带来的牛市势头，特朗普的就职典礼看起来更像是一个买入事件。由于特朗普参与加密货币晚会，像Garlinghouse这样的人物可能也会出席，这可能会给XRP带来更多关注。

• ETF申请：XRP尚未申请ETF。考虑到ETH、SOL和BTC申请ETF公告发布时的价格飙升，如果XRP申请ETF，可能会出现类似的效应。

• 资本利得税政策：拟议的加密货币政策，如取消美国公司的资本利得税，可能会因税收驱动对XRP产生需求。作为一个美国项目，XRP可能会因潜在的税收优势吸引资本重新配置。

• “老年投资者”币种轮换：像XRP、HBAR、XLM和ADA等币种在特朗普当选后不久价格大幅上涨。就职典礼前后可能会出现类似趋势，因为这可能会吸引有类似兴趣和偏好的买家。

风险

长话短说，我不是为了鼓励那些XRP的看空者：

• 人们清醒过来，意识到XRP估值过高，它确实如此。幸运的是，整个加密货币市场都估值过高，所以XRP在这方面并不突出。

• Garlinghouse在白宫的活跃度不如一些人预期的那样高。他确实投票给了Kamala，但XRP仍然被认为是“特朗普代币”，这充分说明投资者多么容易遗忘。

• 一种替代的银行解决方案取代XRP，无论是基于加密货币的稳定币还是全新的东西。

时间窗口

我着眼于短期交易机会，可能在就职典礼后一个月左右。我们现在看到很多这种价格走势的抢跑情况，但我预计XRP超越ETH可能会发生在特朗普就职后。

假设ETH价格上涨比XRP慢，我预计从现在起XRP还会有35-50%的涨幅。