以太坊「至暗时刻」复盘：爆仓3.8亿美元，质押外流与通胀回归成焦点

原文作者：PANews，Frank

2月3日，加密市场再次迎来黑暗时刻，整个市场短时间内大幅下挫。在过去的24小时内，全网加密货币爆仓人数达到72万人，总金额达22.1亿美元（由于数据统计不完全，Bybit CEO Ben Zhou推测实际数据可能高达80亿至100亿美元），其中多单爆仓18.7亿美元，空单爆仓3.4亿美元。以太坊在这轮暴跌中表现尤为突出，当日一度暴跌25%，创下自2021年5月以来近四年的最大单日跌幅。此外，以太坊当日的总爆仓金额达到3.8亿美元，甚至超过了比特币的合约爆仓金额。

经历这轮爆仓风波后，市场对以太坊的信心降至低点。有传言称，某些行业巨鲸或机构在这轮行情中遭遇爆仓，直接导致了ETH价格的暴跌。那么，在这场风暴过后，以太坊当前的基本面如何？PANews从合约持仓量、ETF资金流入情况、链上数据、代币通胀等多个维度进行了分析，试图全面审视以太坊的现状。

价格抹平一年涨幅，合约持仓量屡创新高

首先，从价格来看，以太坊本轮最低触及2125美元，虽未跌破2024年8月回调的2111美元低点，但此次单日振幅更大，对合约市场造成了极大的冲击。从本轮高点4107美元到最低点，近50天回调幅度达48%，价格几乎回到了2024年初的水平。这也是引发长期持有者不满的重要原因。

尽管近一年来以太坊的市场表现并不亮眼，但从合约持仓量来看，以太坊在各交易所的未平仓持仓量却持续增加，并多次突破历史记录。根据coinglass数据显示，截至1月31日，以太坊的合约持仓总量达到300亿美元，而在2021年以太坊达到4800美元历史高点时，这一数据仅为114亿美元。随着市场暴跌，截至2月5日，主要交易所中以太坊未平仓的合约金额降至237亿美元，直降近70亿美元。

从持仓量与价格的对比变化可以看出，以太坊的市场预期与实际表现之间存在巨大差异，导致资金不断押注，最终引发了这轮短时大跌的剧烈波动。

美国现货ETF市场近期抄底买入？

在美国以太坊ETF资金流入方面，从11月6日开始，各机构的以太坊ETF净流入资金明显增加。最高单日在12月5日创下4.28亿美元的净流入。当然，随着以太坊价格的剧烈波动，单日净流入和净流出的金额均有显著增长。1月8日，单日的ETF净流出也达到了1.59亿美元，创下历史之最。然而，2月3日，尽管以太坊价格暴跌，合约市场损失惨重，ETF资金并未出现外流，反而在2月4日创下单日净流入3亿美元的第三高记录。由此可见，对于美国的传统市场机构来说，似乎正在这一区间抢购筹码。

截至2月4日数据显示，当前以太坊ETF总资产净值约为103.7亿美元，占以太坊市值的3.15%。相比之下，BTC的ETF总资产净值约为1160亿美元，占市值比约为5.93%，明显高于以太坊。从这一数据来看，目前ETF对以太坊市场走势的影响仍较小。

链上数据踌躇不前，质押量持续流出

当然，这轮下跌本质上是由其他宏观因素引发的，而以太坊的暴跌只是其中最脆弱的一环。从链上数据来看，以太坊的日活地址数在暴跌前的1月25日刚刚创下一年内的第二高点55.3万，之后一直处于下滑状态。在链上收入方面，以太坊主网的收入水平远不及一年前的同期水平，低点时的日收入仅为100万美元左右。这也解释了为何自11月中旬以来，链上质押量的流入情况一直处于负值。

数据显示，自2024年11月中旬以来，以太坊链上质押量两周内的净流入一直呈现负值，最大单日净流出达18.1万枚。截至目前，该数据项仍在0轴之下，这是自上海升级以来，该数据在0轴下方持续时间最长的一次。此前，在2023年4月12日至4月30日，曾保持了半个多月的净流出。当时的行情走势为短期高点后下跌状态，最大回调幅度约为16%。而本次的净流出时间已长达84天，价格从高点的最大回调也接近50%。

从质押数量来看，该数据在2024年11月10日达到历史顶峰，约为3495万枚以太坊，质押者数量为109万。目前该数据已呈下行趋势，当前质押数量约为3400万枚，质押者数量约为106万。

除此之外，以太坊的通胀近期也成为市场关注的重点。自以太坊由POW转为POS后，市场对其供应预期是通过代币燃烧实现通缩模型。然而，近期人们发现，经过一年多的通缩又通胀，以太坊的新增代币数量已完全抹平此前燃烧造成的通缩。截至2月5日数据显示，以太坊的通胀率再次回到0%，与合并前无异。据分析，这一变化的主要原因是Dencun升级后减少了链上代币燃烧的数量所致。

不过，即便如此，相比POW的增发模型，POS的通胀率整体上仍远低于POW模型。同时，以太坊目前的通胀率也小于BTC。

总体来看，以太坊这轮市场的剧烈波动，既有整体市场受宏观因素影响的外因作为导火索，也有合约持仓量持续攀升、赌注不断加码以及链上数据表现不佳等内因导致的持续低迷。其最终结果是多空双头持仓量均明显下降。2月3日暴跌后，价格又在短期内迅速回升至2900美元以上。与此同时，美国现货ETF的资金总体呈流入状态，进一步凸显了现货市场与期货市场的分歧。

接下来，或许真正能够推动市场回升的关键在于以太坊生态的各项活跃度数据是否能实现实际增长。否则，短期内的走势仍将难以捉摸，对于热衷于杠杆与合约交易的投资者而言，抄底和做空都充满风险。