观点：稳定币市场形成三足鼎立格局

作者：陈默 来源：X，@cmdefi

USDT/USDC

中心化稳定币，被誉为加密货币领域的“秦始皇”，统一了Crypto的定价单位。

DAI/crvUSD/GHO/FRAX

超额抵押型稳定币，属于DeFi原生稳定币，是平衡去中心化、安全性和效率“不可能三角”的产物。

USDe/iUSDe

收益型结构化美元，与传统投资组合收益互为补充，成为高收益场景中的重要力量。

这三种稳定币类型互为补充，预计将在未来1-2个市场周期中保持稳定：

1. 中心化稳定币（如USDT/USDC）作为流动性最强、应用最广泛的支付和交易媒介，在市场中占据主导地位。算法稳定币曾因LUNA事件迎来高光时刻，但历史证明其难以长期锚定1美元。例如，AMPL已脱离锚定限制，转型为一种抗通胀的记账单位；OHM则发展为储备货币。非锚定算法稳定币将以特殊形态继续存在。

2. DeFi原生稳定币（如DAI/crvUSD/GHO/FRAX）通常是协议级别的，充分利用链上的借贷、交易、挖矿等场景为自身提供收益。尽管目前市场规模有限，但其利率能够真实反映链上市场的状态。

3. USDe/iUSDe是本周期崛起的一支新兴力量，基本垄断了高收益场景。除了个别套利机会外，大多数高收益稳定币Yield与其相关，或采用类似机制的项目。其优势在于，Basis Trade收益通常与传统市场利率呈负相关关系。当传统利率下降（降息环境）时，可能意味着USDe/iUSDe的收益上升（资金费率上升）。这使得Crypto在不同市场环境下都能提供丰富的Yield选择。