SignalPlus宏观分析特别版：风险资产在不确定性中寻找方向

2025年开局，市场在一系列不利因素和悬而未决的价格走势中艰难前行。DeepSeek叙事的冲击以及特朗普总统反复的关税威胁，令风险资产难以找到明确的方向。

当前，经济数据的影响退居次席。尽管1月非农就业数据略低于预期，但失业率降至4%，使得市场反应平淡。联邦基金期货显示，市场对3月FOMC会议降息的预期仅为9%，直到9月（五次会议后）才出现一次完整的降息定价，这削弱了美联储在当前市场叙事中的主导地位。

与此同时，特朗普政府的关税政策持续波动。据报道，特朗普将在今天（周一）宣布对所有钢铁和铝进口征收25%的关税，并立即实施对等关税政策。这一消息导致美股周五晚间遭遇抛售压力，市场正为充满挑战的一周开盘做准备。

在关税风险和全球央行持续买入的背景下，黄金价格本周有望再创新高。自特朗普上任以来，中国人民银行已连续第三个月增持黄金储备。值得注意的是，即使终端利率上升且加密货币势头减弱，黄金仍保持上涨趋势，显示出需求的结构性变化，不再仅仅依赖于央行流动性。

尽管开年市场波动较大，美国散户和日内交易者依然活跃参与股票市场。当天到期期权交易量反弹至历史新高，而除了CPI/Powell讲话和Nvidia财报发布等事件外，股票隐含波动率仍处于低位。

极度乐观的市场情绪似乎已接近触发各种卖方交易模型的“卖出”信号。事实上，SPX指数的盈利情况在2024年第四季度和2025年的预测中均呈现下降趋势，我们对近期股市前景持谨慎态度。

在加密货币领域，价格走势令人失望。尽管市场对BTC可能纳入储备资产及主流机构参与的前景感到兴奋，但主要的Altcoins自年初以来已下跌15-20%。此前，我们曾对$TRUMP Memecoin的发行及其可能对加密货币行业带来的负面影响表示担忧。截至目前，这一担忧已被证实。自新年以来，加密货币交易量大幅下滑，近期的大规模清算对交易账户的盈亏造成了严重损害。

BTC相对于其他资产的表现尤为强劲，与ETH相比尤为明显。目前，ETH正面临创纪录的空头压力和强烈的FUD情绪。作为第二大代币，ETH自年初以来已下跌23%，远落后于BTC的+2.5%。缺乏L1催化剂和叙事主导地位可能会持续给以太坊带来压力。

更糟糕的是，有分析指出，未来12个月内将有超过300亿美元的Altcoin供应释放。这些解锁的代币将流向需求有限且钱包亏损严重的市场，然而进入市场的TradFi资金可能仅专注于BTC或前三大代币，不太可能溢出到Altcoin市场。这种疲弱的市场状态也体现在新代币上市后的表现上，即使在币安上也是如此。对于正在迈向成熟的当前周期来说，这一次似乎真的有所不同。

最后聊个轻松点的话题，在$TRUMP发行之后，是否会有更多国家发行自己的Memecoin来筹集预算资金？真心希望这只是玩笑话，而不是未来一年中会被正常化的现象！

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