Pump.fun自建AMM池：挑战Raydium流动性霸主地位的商业逻辑

原文作者：深潮 TechFlow

“凡是有的，还要赐给他；凡是没有的，连他有的也将从他那里被拿走。”

---马太福音

在区块链领域，强者愈强的马太效应从未停止。

近日，Pump.fun悄然上线了一个自建的AMM池，试图从Raydium手中分走部分流动性收入。这一动作标志着其不再满足于作为Raydium的“流量提供者”，而是向流动性的“控制者”迈进。

目前，这个自建的AMM页面（http://amm.pump.fun）非常简洁，用户可以像其他DeFi产品一样进行任意代币的Swap操作。

然而，这款产品的背后隐藏着不简单的商业逻辑。

Pump.fun以其独特的内外盘机制和memecoin文化吸引了大量Degen用户。用户的交易首先在内盘撮合完成，当内盘流动性不足时，交易会被路由到外盘，而外盘依赖的是Raydium的流动性池。

这种模式下，Pump.fun一直是Raydium的“流量提供者”，但也因此受制于Raydium的规则。每当交易流向外盘，Pump.fun都需要支付一部分交易费用，而这部分利润最终流向了Raydium的流动性提供者（LP）。

作为Solana生态中最重要的AMM平台之一，Raydium为众多项目提供流动性池服务，其TVL（总锁仓量）长期位居前列。

然而，Pump.fun的新动作正在挑战这一格局：Pump.fun试图成为流动性的“控制者”，而非仅仅是“流量提供者”。

自建AMM池背后的商业逻辑

通过自建AMM，Pump.fun可以将外盘的流动性从Raydium转移到自己的平台，从而完全掌控交易费用的分配。

如果这一策略成功，Raydium不仅会失去一部分流动性来源，其收入模式和生态地位也将受到冲击。

1、Raydium的收入模式：Pump.fun的“隐形成本”

在现有模式下，Pump.fun的外盘交易依赖Raydium的流动性池，每笔交易都会产生一定的手续费，这些费用最终流向Raydium的生态。

Raydium的标准收费：每笔交易收取0.25%的手续费，其中：

• 0.22%分配给Raydium的流动性提供者（LP）。

• 0.03%用于$RAY的回购和生态支持。

Pump.fun的交易量：假设Pump.fun每日的交易额为1亿美元，其中5%的交易量（约500万美元）被路由到Raydium的外盘。

Pump.fun的隐形成本：按照0.25%的手续费计算，Pump.fun每天需要向Raydium支付1.25万美元，每年约为456.25万美元。

2、自建AMM的潜在收益

通过自建AMM，Pump.fun可以将外盘的流动性从Raydium转移到自己的平台，从而完全掌控交易费用的分配。

新的收入模式：假设Pump.fun自建AMM的收费标准与Raydium相同（0.25%），但所有费用都归平台所有：

• 每日外盘交易额仍为500万美元。

• 按照0.25%的手续费计算，Pump.fun每日可直接获得1.25万美元的收入。

• 每年累计收入约为456.25万美元。

去掉LP成本后的净收益：如果Pump.fun的AMM不依赖外部LP，而是由平台自身提供流动性，那么这笔收入将完全归平台所有，无需分配给其他流动性提供者。

3、除了钱，Pump.fun还看中了什么？

自建AMM不仅能带来直接的收入提升，还能显著增强Pump.fun对生态的掌控力，为未来的发展奠定基础。

在现有模式下，Pump.fun的外盘交易依赖Raydium的流动性池，这意味着Raydium掌控着用户的交易体验和流动性稳定性。

自建AMM后，Pump.fun将完全掌控流动性池的规则和费用分配，从而增强对用户的控制力。

掌控流动性后，Pump.fun可以进一步推出更多DeFi产品（如永续合约、借贷协议等），从而构建一个闭环生态。

例如，Pump.fun可以通过其AMM池直接支持memecoin的发行和交易，为其社区提供更多玩法。

相关代币价格变化

Pump.fun宣布推出自建AMM后，Raydium的代币$RAY应声下跌，目前日跌幅已达20%。

这一现象或许反映了市场对其未来收入和地位的担忧。

而在另一边，Pump.fun自建AMM池后，为该流动性池测试的一个MEME代币Crack价格迅速上涨，市值最高一度达到400万美元。

CA：

CitRGsrgU7NjaXsxdMFc7sfsxtSnPdtkhHJqbPvhpump

在为数不多的市场热点中，AMM池的测试代币或许还会继续飞一阵子。

挑战之心昭然若揭

自建AMM后，如果运行顺利，Pump.fun将完全掌控外盘流动性，从而显著提升收入。

通过整合内外盘流动性，Pump.fun能够构建一个完全自洽的链上Meme DeFi生态闭环。

从抢夺注意力流量，到抢夺资金的去处，Pump.fun显然正在从“依赖外部流动性”向“自有流动性”转型。

一个创新平台在拥有更多用户基础后，当然有机会通过策略调整，撼动传统DeFi的地位和链上生态格局。

然而，未来Pump.fun能否真正撼动Raydium的地位，将取决于其流动性策略和用户增长的平衡能力；更关键的，还是牛市还在不在。

时也，运也。

不光是韭菜们在PVP，项目们捉对厮杀互相竞争的好戏也在上演。