SignalPlus宏观分析特别版：揭秘真正的“特朗普看跌期权”

近期市场信息繁杂，加密货币市场波动尤为剧烈。上周，比特币（BTC）价格直线下跌至7.8万美元，据Coinglass数据，超过30亿美元的期货多头遭到清算。这使得BTC正面临自2022年6月以来最差的单月表现，同时ETF也出现史上最大的单月资金流出（仅上周就流出$ 25亿美元）。

伴随价格暴跌，市场情绪大幅恶化。上周五Alternative的“Fear Greed”指数跌至极端低点。随后，特朗普政府宣布本周将在白宫举行“加密货币峰会”，并计划将五种代币（BTC、ETH、SOL、XRP、ADA）纳入新的战略储备，这一消息迅速提振市场信心。

受此激励，币价大幅反弹，但BTC在9.2万至9.3万美元附近遭遇阻力，对应长期趋势线阻力位置。如果政府正在学习美联储如何“口头引导”市场走势，那么他们在时机选择和技术层面的把控堪称完美。这是否意味着我们正在见证加密货币市场的“特朗普看跌期权”逐步成形？

然而，“战略储备”的提议并未获得所有市场参与者的认可。去中心化的长期支持者和意见领袖（如Naval Ravikant）对此表示反对，预计关于储备资产构成的讨论和争议将持续发酵。若民主党为反对特朗普政府最终选择拥抱BTC，甚至成为BTC极端主义者，那将是极具讽刺意味的局面。

我们的判断是，这波反弹可能只是趋势内的修正性反弹，因近期顶部的结构性压力依然存在（如memecoin FUD情绪、交易账户亏损、市场杠杆过高及整体避险情绪等）。此外，建立加密货币战略储备的立法流程漫长且充满变数。

需要强调的是，美国总统并无直接购买加密货币资产的权力或资金，相关措施仍需国会批准，并通过财政部发行债务筹集资金。

尽管我们对市场叙事的长期方向持乐观态度，但也提醒投资者不应过度期待短期进展。在未来一段时间内，加密货币价格仍将与宏观市场的风险偏好和避险情绪密切相关。

回到宏观市场，尽管股市上周五收盘出现反弹，但受特朗普政策影响较大的股票已较选举高点下跌约80%。他在关税和DOGE支出削减方面的不确定性也开始对市场情绪产生负面影响。

虽然美股上周五在超卖情况下反弹（+ 1%），使二月份的走势有所收敛，但整体宏观市场情绪明显更加消极，多数经济意外指数已转为负值。

其中最值得注意的是，亚特兰大联储第一季度GDP增长预测上周创纪录下跌，从+ 2.2%直接下调至-1.3%，主要受到出口（从-$ 290亿降至-$ 2500亿）和消费支出（从+ 2.2%降至+ 1.3%）严重疲软的影响。

消费者信贷与房市数据持续下滑，进一步加剧对经济增长疲弱的预期。新屋销售创历史新低，而新屋开工数则在疫情后繁荣期结束后开始回落。

与此同时，财政部长贝森特（Bessent）似乎对当前经济放缓的问题毫不在意，并将经济压力归咎于“拜登通胀”及前一任政府的政策。更有意思的是，他明确表示，“6-12个月后”才是真正的“特朗普经济”，表明政府并不急于应对当前的经济下行，也意味着股市的“特朗普看跌期权”可能要等到一年后才会发挥作用。

如果说加密货币市场的“特朗普看跌期权”目前只是口头上的，而股市的“特朗普看跌期权”要到明年才生效，那么真正的“特朗普看跌期权”究竟在哪里？我们认为，宏观（以及加密货币）社群忽略了核心关键——真正的“特朗普看跌期权”一直在固定收益市场发挥作用。

以下是过去一个月内的几个观察：

• 债券收益率显著下滑，市场对今年首次降息的预期已从年底提前至初夏。

• 超级核心PCE悄然走低，已降至2021年3月以来的最低水平（3.096%）。

• 埃隆·马斯克明确表示，由于DOGE支出削减，债券市场应该感谢政府。

• 在一月的一次X电话会议中，马斯克表示：

“如果你做空债券，我认为你站错边了。”

• 财政部长贝森特在接受彭博电视采访时表示：

“我们并不关注美联储是否降息……美联储进行大规模降息后，10年期债券收益率却上升了，市场反应引发了人们对货币政策是否能有效影响整体经济的质疑。”

• 贝森特进一步强调：

“总统希望看到更低的利率……在我们的对谈中，我们主要关注的是10年期债券收益率。”

“总统并未要求美联储降息，他认为，只要我们放松对经济的管制、推动税改法案、降低能源成本等，利率和美元也会自行调整。”

显然，特朗普政府对金融市场运作有深入理解，并意识到长天期利率下行如何给经济带来好处。事实上，专注于长天期利率而非隔夜利率，这与美联储的量化宽松（QE）或扭曲操作（Operation Twist）逻辑一致，只是表达方式不同。

也就是说，特朗普政府目前的策略明确是压低长天期利率，让资金成本降低的好处自然外溢到美元、股市以及加密货币市场。因此，我们认为目前市场上真正的“特朗普看跌期权”是在债券市场，而非股市，投资者可以依此调整投资策略。（免责声明：请自行研究，非投资建议）

本周市场关注焦点将围绕美国是否如期对墨西哥和加拿大征收25%的关税，紧接着还有欧洲央行会议以及周五的非农就业报告。市场在经历上周剧烈波动后，风险资产可能会稍作喘息，近期可能维持震荡整理格局，上行空间可能受限。

祝各位交易顺利！

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