美国经济数据超预期 市场短期反弹但滞涨忧虑犹存(03.10~03.16)

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

本周 BTC 开于 80708.21 美元，收于 82562.57 美元，全周上涨 2.31%，振幅 10.86%，成交量较上周继续下降。BTC 价格运行于下降通道中，略有反弹。

美国最新公布的 CPI 数据略超预期，同时俄乌战争出现缓和迹象，为美股和 BTC 提供了短暂的喘息机会。然而，由于关税政策混乱引发的“滞涨”风险仍未解除，市场估值或将继续探底。

宏观金融及经济数据

上周美国非农就业数据小幅低于预期，失业率上升，加剧了市场对经济衰退的担忧，导致股市大幅下跌。本周发布的 2 月 CPI 数据则显示通胀压力有所缓解，CPI 同比升 2.8%，略低于预期的 2.9%，环比升 0.2%，低于预期的 0.3%。这一数据暂时缓解了市场的恐慌情绪。

尽管如此，密歇根大学发布的 3 月消费者信心指数初值降至 57.9，远低于预期，且一年期通胀预期升至 4.9%，表明消费者对经济前景的信心依然脆弱。

此外，俄乌冲突拟达成 30 天停火协议的消息提振了全球股市，美股、欧股及俄罗斯股市均出现较大反弹。

当前，美股三大指数均已进入技术性修正区间（跌幅达 10%-20%），但调整尚未结束。SP 500 Shiller CAPE Ratio 虽已从高点回落，但仍处于历史较高水平，未来仍有进一步下探的可能性。

避险情绪推动金价一度突破 3000 美元/盎司，美元指数小幅回升，部分资金开始从美债撤出转而抄底股市。

总体来看，美股仍面临通胀和政策不确定性的双重压力，市场可能继续向下修正以寻找新的平衡。受 BTC Spot ETF 联动影响，BTC 虽有反弹，但未来两月或仍将下探至 73000 美元。

稳定币及 BTC Spot ETF

加密市场资金流入流出统计（eMerge Engine）

相较上周双通道净流出 12.82 亿美元，本周双通道供给流入 2.37 亿美元，其中 BTC Spot ETF 流出 8.42 亿，ETH Spot ETF 流出 1.84 亿，稳定币流入 12.64 亿。尽管稳定币流入规模减少，但存量资金转化为买力，支撑 BTC 价格重返 83000 美元一线。

抛压与抛售

据 eMerge Engine 数据显示，短手群体在本轮下跌中承担了平均 9% 的亏损，是主要的抛压来源。相比之下，长手群体和巨鲸在三周下跌后开始增持，分别加仓约 10 万枚和 6 万枚，成本在 8 万美元以下。

周期指标

据 eMerge 引擎，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.375，市场处于上升中继期。

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建，专注于区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，致力于以研究和投资方式推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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