山寨币ETF热潮降温：市场叙事失效？

近期，山寨币ETF的市场热度似乎正在迅速降温。与此前比特币和以太坊现货ETF审批时市场的高度关注形成鲜明对比，如今的山寨币ETF申请虽层出不穷，但市场情绪却显得平淡无奇。

回溯至五个月前，政策牛市的预期曾点燃了华尔街机构对山寨币市场的兴趣，推动XRP、SOL等代币价格飙升，成为监管利好下的新宠。然而，随着时间推移，尽管ETF申请数量不断增加，资本蜂拥而至，但市场对其的关注度却逐步下滑。

造成这一现象的原因，或许可以归结为“时机不佳”。自特朗普宣布加密战略储备以来，尽管市场并未出现剧烈波动，但华尔街资本已将目光转向山寨币领域。截至目前，已有超过7家机构递交了涉及11种主要币种的ETF申请，涵盖SOL、DOGE、LTC、SUI、XRP、APT、MOVE、HBAR、BONK、TRUMP、ADA等。

从申请情况来看，SOL和XRP是最受青睐的两大币种，分别吸引了6家发行机构的关注。Franklin Templeton、Grayscale、Bitwise等知名机构均参与其中。然而，尽管申请者众多，这些币种面临的审批挑战却不容小觑。

SOL作为以太坊“杀手”的代表，因证券属性问题始终未能通过审批。VanEck和21Shares早在去年6月就提交了相关文件，但SEC至今仅受理而未批准。XRP的情况同样复杂，Ripple与SEC之间的诉讼持续四年仍未解决，尽管其在美国市场的业务有所增长，但审批前景依然不明朗。

相比之下，LTC和DOGE因其商品属性及较低的监管风险，被认为更具获批潜力。彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas预测，莱特币ETF在今年年底前上市的可能性高达90%，高于狗狗币（75%）、Solana（70%）和XRP产品（65%）。

从审批流程来看，多数ETF仍处于受理阶段。根据规则，SEC在受理19b-4文件后会开启21天公众评论期，并可能多次延期，但总周期不得超过240天。然而，由于特朗普提名的新任SEC主席Paul Atkins尚未获得国会确认，当前审批进程普遍被推迟。

尽管如此，从长期来看，山寨币ETF的审批概率仍在增加。例如，SOL和XRP已被纳入美国数字资产战略储备，这或许预示着它们未来有望摆脱SEC的限制。

然而，市场对山寨币ETF的热情似乎已经消退。回顾去年11月，随着机构掀起ETF申请潮，XRP和SOL等币种价格一度大幅上涨。但进入今年2月后，山寨币整体表现疲软，即便有新的审批消息传出，也难以提振市场信心。

ETF叙事是否彻底失效？答案并非绝对。但不可否认的是，当前金融市场更关注宏观不确定性，如美国经济衰退的可能性。在此背景下，比特币价格震荡，ETH守住关键支撑位，而SOL则跌至128美元，市场正面临牛熊交替的关键节点。

此外，即便ETF最终获批，实际资金流入规模也可能低于预期。以太坊现货ETF的净流入仅为25亿美元，远低于宣传中的“数十亿美元”预期。更重要的是，华尔街资本的入驻可能导致定价权转移，这对部分山寨币而言未必是好事。

对于大多数山寨币来说，通过ETF意味着一只脚迈入华尔街，不仅有机会获得“美国制造”标签，还可能被纳入战略储备。至少在特朗普四年任期内，这些币种或将迎来更多发展机会。