以太坊的“稳定币”之路：从辉煌到沉寂的深度剖析

上周末，比特币（BTC）突然下跌至82,000美元附近，加密市场一片惨淡。三月以来，BTC已经跌破10个月均线78,500美元，并似乎准备再次测试这一关键支撑位。通常而言，在牛市期间，BTC不会跌破10个月均线，一旦跌破，往往意味着市场可能进入熊市。

然而，相较于BTC的波动，以太坊（ETH）的表现更为惨烈。二月底，ETH收盘价为2,222美元，不仅跌破了10个月均线3,000美元，甚至连30个月均线2,300美元也未能守住。三月以来，ETH价格进一步下探至1,850美元，远低于30个月均线，显示出深不见底的跌势。

回顾历史，ETH上次跌破30个月均线还要追溯到2022年6月，当时加密市场正式确认进入技术性熊市。之后，ETH一直在30个月均线下方运行，直到2023年12月才突破均线阻力，重返牛市。然而，仅仅几个月后，ETH再次回到了1,850美元的水平，这一价格最早出现在2021年2月。四年来，ETH的价格似乎一直在1,000多美元到4,000多美元之间横盘震荡，仿佛变成了一种“稳定币”。

2021年底，当ETH价格突破4,500美元时，许多人高呼ETH将迈向10,000美元甚至更高的目标。然而，市场并未如预期般发展。即便在2024年3月和12月，ETH曾短暂触及4,000美元，但随后再次下跌，至今徘徊在1,850美元左右。这让许多投资者不仅错失了解套机会，还陷入了长期持有的困局。

有趣的是，尽管作者教链在文章中多次对以太坊的“自限性”、EIP-1559燃烧模型以及PoW转PoS提出质疑，但他却在行动上选择了长期持有ETH仓位。他将这种矛盾的行为称为“认知对冲”——即行动与认知相反。如果ETH大涨，认知错了但仓位赚了；如果ETH大跌，仓位亏了但认知得到了验证。

然而，从金钱主义的角度来看，仓位亏损终究是亏损。尤其是对于那些在2018年初持有ETH的投资者来说，如今ETH/BTC的价格已从当时的0.122暴跌至0.022，几乎创下2018年以来的历史最低位。这意味着当年价值10枚BTC的ETH仓位，穿越牛熊后仅值1.8枚BTC。

为何从PoW转向PoS会对以太坊的价值造成如此毁灭性的影响？教链认为，一个关键原因可能是PoS节点对币价缺乏托底支撑作用。与PoW挖矿需要支付真实的物理成本不同，PoS的质押机制让参与者更倾向于抛售所得收益，从而加剧了市场的抛压。

此外，PoW挖矿的成本特性使得矿工在价格跌破成本线时更倾向于持币等待，而不是急于抛售。而PoS存币生息的模式则让质押者更愿意消费收益，而非长期持有。

以太坊的重大转折点已经发生，那就是它从PoW转向PoS的那一刻。未来，以太坊能否重拾昔日辉煌，还是继续其“稳定币”般的横盘走势，仍有待观察。