如何解读当前Crypto市场的「垃圾时间」？

原文作者：Haotian（X：@tmel0211）

以下是针对当下Crypto一二级市场的几点观察与思考：

1）目前讨论市场处于牛市还是熊市已经失去意义。要知道，牛熊的定义不仅仅在于币价的涨跌，更关键的是由市场预期共识所支撑。

如果市场普遍认为大部分项目缺乏价值，交易所上币被视为终点而非起点，而项目方努力构建的“利好”被选择性忽视时，那么毫无疑问，这便是典型的“熊市”状态。

一个失去共识预期的市场，比单纯的币价表现低迷更为可怕。

2）当下的Crypto大环境看似比以往任何时候都更容易进入，但实际挑战却愈发严峻。

回顾历史，从早期ICO市场对去中心化基础设施的初步构建，到上一轮周期围绕技术叙事进行升级迭代，再到机构采用浪潮和MEME Coin财富效应的爆发，直至如今，Crypto现货ETF的预期终于兑现，并得到美国政府友好的政策支持，合规法案也在推进中——所有这些“外部因素”似乎都在向好发展。

然而，反观Crypto行业自身，真正不可替代的项目有哪些？哪些技术基础设施具备大规模落地应用的潜力？哪些叙事能够经得起时间的考验而不被证伪？又有哪些币种能陪伴投资者长期成长？甚至哪些MEME项目能让持有者安心入睡？…… 面对这些“内部因素”的问题，相信大部分人会感到迷茫。

显然，仅靠外部利好推动，而缺乏内在价值支撑，市场注定仍将处于“混沌”状态。如果投资者仅仅依赖宏观宽松政策等非理性因素进行投机，这样的市场无疑令人倍感煎熬。

3）那么，问题来了，该如何破局？呼吁技术叙事回归并不容易，因为缺乏老技术项目的创新应用场景；同样，单纯批评MEME市场的非理性也无济于事，毕竟这是技术难以落地这一核心矛盾的延续。归根结底，这些都是行业自身的系统性问题，长期存在的不透明、潜在操纵、缺乏监管以及过度逐利等因素导致了“博弈+内耗”的局面。

要实现突破，过程必然充满阵痛，且需要时间来解决。例如，如何为有价值的项目提供合理的估值？如何让那些无价值的收割型项目失去生存空间？又如何让新的叙事方向得以持续演进和发展？

换个角度来看，当“资产泛滥”的投机潮退去，市场经历全面下压后，真正的价值投资机会才会浮现。即使市场上充斥着大量“垃圾项目”，总会有一些心怀伟大愿景、兼具创新力与执行力，并坚持长期主义的团队存在，不是吗？

事实上，Crypto行业的每个周期都会经历过度Fomo和悲观绝望的阶段，但最终都挺了过来，并总能找到意外的破局之道。回过头来看，这个行业其实一直在进步。

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