美国“股债汇三杀”：历史罕见局面或将再现

来源：华尔街见闻

据央视新闻报道，特朗普原本期望速战速决的“关税战”已演变为“持久战”，其内心焦虑无比。

当前，诸多经济指标显示，这些关税政策可能将美国乃至全球多地推向经济衰退的边缘。反复无常的“关税战”不仅未能压服他国，反而使美国企业和民众承受巨大压力。

资管巨头警告称，如果当前高关税政策持续存在，美国在2025年将“绝对”陷入经济衰退。

在此背景下，刚表示“美国不着急”的美国总统特朗普再次炮轰美联储主席鲍威尔，要求立即降息，否则将对经济造成损害。

这一系列事件加剧了投资者对美联储独立性和经济前景的担忧。周一，美国资产市场上演股债汇“三杀”行情，纳指一度跌近4%，金价飙升至3486美元/盎司的历史新高。

美元指数跌至98附近，创下最近16个月新低。本月仅剩一周多时间，美元指数即将录得自2009年美联储量化宽松（QE）以来最差的月度表现。

据中金报告分析，美国股债汇“三杀”的状况在历史上较为罕见。自1971年1月以来，美国股债汇同时出现明显下跌的月份仅有6个。

若4月美股、美债和美元不再大幅波动，2025年的4月将成为自1971年以来第7个单月股债汇均明显下跌的月份。

巨头警告：若高关税持续，美国将在2025年陷入衰退

阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok周一在接受CNBC采访时指出，如果当前高关税水平维持不变，美国2025年陷入衰退已成定局。

Slok强调，“这完全取决于关税是否保持在这些水平。如果保持不变，我们在2025年绝对会陷入衰退。”

他还预测，如果高关税政策继续生效，美国经济连续两个季度萎缩的概率高达90%，国内生产总值（GDP）将下降4个百分点。

这一严峻预测远超华尔街其他机构的悲观预期，如摩根大通资产管理公司的David Kelly此前预测的60%衰退概率。

根据阿波罗的研究数据，美国平均需要18个月才能完成一项贸易协议谈判。

在美国同时与90个国家进行贸易谈判期间，全球贸易正陷入停滞，出现类似新冠疫情期间的问题：供应链挑战加剧，可能导致美国商店在几周内出现短缺，通胀上升，以及赴美旅游减少。

阿波罗研究认为，如果目前的政策不变，美国经济可能面临所谓的“自愿贸易重置衰退”（VTRR），其概率高达90%。

特朗普再喷鲍威尔：现在就降息，不然要害经济

美东时间4月21日周一，特朗普在社交媒体上再次点名批评他冠以“太迟”绰号的鲍威尔，并重申美国国内通胀微乎其微。

据证券时报，特朗普在帖子中表示，美国经济增长可能会放缓，除非美联储降息。

特朗普写道：

“许多人呼吁‘先发制人的降息’。随着能源成本大幅下降，食品价格（包括拜登的鸡蛋灾难！）大幅下降，大多数商品价格都呈下降趋势，实际上几乎没有通货膨胀。”

上述成本如他所料趋向下降，“几乎不会出现通货膨胀，但经济可能会放缓，除非‘太迟先生’（即鲍威尔）、这个大输家现在就降低利率。”

特朗普还提到，欧洲央行已经降息七次，并暗示美联储已被政治化，愿意帮助拜登政府，却不愿为他提供同样的支持。

上周四和周五，这是欧洲央行最近降息后特朗普连续第三天公开喊话鲍威尔降息。

华尔街见闻曾提到，上周四，欧洲央行自去年6月以来第七次会议决定降息。当天，特朗普先后三次通过社交媒体和公开讲话点名批评鲍威尔，称其“应该尽早走人”，并指责美联储无动于衷会让美国处于劣势。

上周五，特朗普在白宫活动中再次呼吁鲍威尔降低利率，并淡化对通胀的担忧。他声称，如果有位“懂行”的美联储主席，利率就会下降。

同在周五，被记者问及是否有解雇鲍威尔这种“前所未有的选择”，特朗普的首席经济顾问、白宫国家经济委员会主任哈塞特回答，特朗普及其团队正在研究这个问题。

有“新美联储通讯社”之称的资深美联储报道记者Nick Timiraos认为，特朗普再次呼吁立即降息是为了缓和贸易战可能带来的影响。

罕见的美国股债汇三杀：1971年至今只发生过6次

中金报告指出，美国加征关税以来，美元并未走强，反而出现股债汇“三杀”的状况，这是历史上比较罕见的。

4月至今，美元指数累计下跌5%，标普500指数下跌6%，10年期美债利率上升11个基点（美债价格下跌）。

从1971年1月到现在，美国股债汇同时出现明显下跌的月份仅有6个。如果4月美股、美债、美元不再大幅变化，2025年的4月将成为1971年以来第7个单月股债汇均明显下跌的月份。

通常情况下，美股下跌、美债上涨、美元上涨是投资者更适应的资产变化组合。但如果美国面临的是“滞胀”风险，而其他经济体能够凭借“非美国”的力量支撑基本面，则可能出现美国股债汇三杀的局面。

这一情况直接体现在2022年12月（尤其是下半月）的股债双杀。当时美债收益率上升，而过紧的货币政策加剧了市场对衰退的担忧，因此美股下跌。与此同时，欧洲和日本经济的基本面好于预期，导致美元兑欧元、日元贬值。

中金认为，上述图表揭示的机制有助于理解此次美国股债汇三杀：从基本面上看，市场正在定价“美国的滞胀”以及一个“没那么差的欧元区”。