稳定币：重塑金融体系的未来

来源：a16z crypto编辑部；翻译：金色财经xiaozou

稳定币被认为是加密货币领域的首个“杀手级应用”。根据我们2024年年底发布的《加密行业现状报告》，随着扩容升级显著降低成本，稳定币已成功实现产品市场契合。今年三月，其交易量达到了1.82万亿美元的历史峰值。然而，稳定币的活动与加密市场周期关联度较低——即使在交易量波动期间，其非投机性的有机使用仍在持续扩大。

如果未能深入观察稳定币对用户、建设者和企业的影响，人们很容易低估其潜力。作为除现金与黄金外少数无需依赖中心化网络或央行等“守门人”的交易媒介，稳定币已成为成本最低的美元转账方式之一（例如，跨境转账200美元至哥伦比亚的费用不足0.01美元）。但稳定币的突破性不仅在于降费，更在于其无需许可的可编程性与扩展性。这意味着开发者可以轻松将全球可用、快速且近乎免费的稳定币基础设施集成到产品中，同时构建新型金融科技功能——从Stripe到SpaceX等企业已经开始采用。

稳定币如何颠覆全球支付产业？谁将从中受益最大？建设者与企业又该如何布局？本文汇总了a16z crypto发布的系列观点，从稳定币定义厘清开始，直至基于第一性原理的货币重构设想，完整呈现行业发展脉络。

1、宏观图景：稳定币是货币的“WhatsApp时刻”，实现近乎免费即时的跨国交易

稳定币首次让货币如同电子邮件般开放、即时且无国界。

在WhatsApp问世前，每条跨国短信需支付30美分。如今，互联网通讯已实现即时免费的全球传输。支付系统正处在2008年通讯业的阶段：受制于国界、中介盘剥与刻意设计的高成本。稳定币将彻底改变这一局面。

当前国际汇款手续费高达10%（2024年9月，200美元汇款平均成本为6.62%）。这些费用不仅是摩擦成本——更是对全球最贫困劳动者的变相累退税。企业同样受困于低效的全球支付：特定通道的B2B交易需3-7天清算，每1000美元交易耗资14-150美元，期间最多经手五个分润中介。稳定币能绕过SWIFT网络等传统清算体系，使交易近乎免费即时。

这并非理论推演：SpaceX已用稳定币管理资金（包括从阿根廷、尼日利亚等货币波动国家撤资）；ScaleAI等企业借此向全球员工实现快速低成本薪酬支付。

更多请参阅“稳定币的WhatsApp时刻”

2、稳定币本质界定：两大类型与常见误判

需要清晰划分稳定币版图。银行业发展史——包括成功经验与失败教训——为理解其设计空间提供了绝佳参照系。

我们预期稳定币将加速重演银行史。正如美国货币始于简易银行券，后通过复杂信贷扩张供给，稳定币也将经历类似演进。这一历史视角有助于我们建立稳定币与银行体系的对比框架，帮助建设者规避传统机构的缺陷与低效。

现有分析常从两个维度描述稳定币：抵押程度（不足/超额）与中心化程度。这对理解技术结构与风险关联颇具价值。我们在此基础上，借鉴零售银行视角提出两类稳定币与一种常见误判：

法币抵押型稳定币

运作原理类似美国国家银行时代（1865-1913）的银行券：用户可直接兑付受信任法币。其价值锚定底层货币，但信任度取决于发行方信誉及Uniswap等交易所的兑付便利性。当前该类稳定币占总供应量90%以上。

资产抵押型稳定币

由链上贷款（CDP）产生，模仿银行通过部分准备金制度创造货币的过程。当银行使用房贷、企业贷等创造货币时，借贷协议则以链上资产为抵押生成此类稳定币。随着经济要素持续上链，预计：1）更多资产将成为合格抵押品；2）该类稳定币将占据链上货币更大比重。

策略合成美元（SBSDs）

这类锚定1美元的代币组合了抵押资产与投资策略（如收益生成或基差交易），与真稳定币存在本质差异。SBSDs实质是对冲基金份额，存在审计困难、中心化交易所风险及资产波动隐患，因此不具备稳定币作为价值存储与交易媒介的核心功能。

正如美国银行业发展史所示，我们预期链上美元将持续创新，提升其安全性、透明度与资本效率。

更多请参阅“从美国银行发展史看稳定币的未来”

3、稳定币的广泛采用可显著降低企业成本

交易费用侵蚀着众多企业的利润底线。通过稳定币降低这些费用，能为各种规模的企业释放巨大盈利空间。为更生动说明这一点，我们选取三家上市公司2024财年数据来模拟将支付处理成本降至0.1%的效果。[为简化计算，本评估假设这些企业当前支付1.6%的综合支付处理成本，且法币通道成本可忽略不计。]

2024年数据显示：

沃尔玛年收入6480亿美元，利润155亿美元。其信用卡手续费支出约100亿美元。若消除支付费用，在其他条件不变情况下，仅通过更便宜的支付方案就能使利润率提升超60%。

快餐连锁品牌Chipotle年收入98亿美元，在12亿美元年利润基础上可能支付1.48亿美元信用卡手续费。仅降低支付处理费用就能使其利润率提升12%。

全美连锁超市Kroger将获益最大，因其利润率最低（与多数杂货商一样低于2%）。惊人之处在于，其净利润与支付成本几乎相当。采用稳定币支付可能使其利润翻倍。

需注意：零售商与支付处理商在此并非对立关系，他们共同对抗高费率支付方案。支付处理商同样是低利润率业务，其大部分利润被信用卡组织和发卡行攫取。例如Stripe处理线上零售支付时收取2.9%+0.3美元费用，但其中超70%需支付给Visa和发卡行。

稳定币交易则为支付处理商带来更高利润，费率更低且无需向网络守门人付费。Stripe已率先行动，对稳定币支付仅收取1.5%费用（较信用卡费率折扣超50%）。为支持该业务，Stripe完成其史上最大收购——收购稳定币支付平台Bridge.xyz。

随着Block(原Square)、Fiserv、Toast等更多支付处理商采用稳定币，竞争有望进一步压低费率，同时推动稳定币在商业场景的普及。

更多请参阅“稳定币将如何吞噬支付行业”

4、中小企业将率先弃用信用卡

表面看，最可能率先采用稳定币的似乎是社交平台、付费游戏等互联网原生企业。但实际对费率敏感的实体商户——餐厅、咖啡店、便利店等——通过接受稳定币能获得更大收益。这些企业受交易费冲击最大，却很少使用信用卡公司那些证明高费率合理性的附加功能。

典型场景：顾客支付2美元购买咖啡时，咖啡店仅收到1.7-1.8美元。近15%金额流入信用卡公司等中介口袋。

但此场景中：消费者既不需要防欺诈功能（已拿到实体咖啡），也不需要信贷服务（仅2美元消费）。咖啡店对合规和银行集成需求也极低。若有廉价可靠的替代方案，这类商户必将积极采用。

稳定币能帮助小企业挽回利润损失。当然存在冷启动问题：当前稳定币用户基数有限。但由于社区商户与顾客存在强关系链，具有地域影响力的品牌很可能成为推动稳定币普及的第一波力量。

更多请参阅“2025年让我们兴奋的14个加密Big Ideas”

5、超越支付：稳定币作为公共品催生软件新范式

传统金融建立在私有封闭网络上。互联网已向我们展示TCP/IP、电子邮件等开放协议推动全球协作与创新的力量。

区块链是互联网原生的金融层，兼具公共协议的可组合性与私营企业的经济效能。它们具备可信中立性、可审计性与可编程性。加入稳定币后，我们首次获得真正开放的货币基础设施——犹如公共高速公路系统：私营公司仍可建造车辆、商业设施和路边景点，但道路本身保持中立并向所有人开放。

稳定币不仅因前文所述原因将颠覆支付产业，更能赋能全新软件类别：

机器间程序化支付：设想AI代理驱动的市场自动协调算力等资源交易。

内容创作微支付：通过设定简单规则的"智能"钱包自动分配媒体、音乐及AI贡献报酬。

全审计透明支付：政府开支追踪系统的潜在解决方案。

无冗余中介的全球贸易：现已实现近乎零成本的即时国际结算。

区块链网络与稳定币正迎来历史性时刻：技术、市场需求与政治意愿的协同正使这些应用成为现实。加密技术即将跨越鸿沟——从少数人的金融实验转变为多数人的基础设施支柱，而稳定币将引领这一进程。

更多请参阅“稳定币的Whatsapp时刻”

6、去中心化稳定币：数字原生货币的基石

稳定币让金融系统设计者得以从第一性原理重构货币。其中核心原则是控制权——即由哪些主体创造并调控货币供给。

现行货币体系建立在财政部、央行与商业银行的紧密共生关系上。这套系统逐渐暴露出风险管理缺陷、治理低效等根本局限，难以适应日益数字化的经济需求。

如前所述，稳定币将重塑整个金融中介体系。但许多中心化稳定币在解决国际支付等痛点时，仍依赖传统储备与货币创造机制，沿袭了既有系统的低效与脆弱性。

算法锚定价格的去中心化稳定币展现出更优特性。总体而言，DeFi相较传统金融框架具有多重优势：

抗脆弱性：通过分布式网络发行，消除单点故障风险。

透明度提升：链上实时可查的储备资产审计轨迹，赋能监管者与市场参与者。

效率革命：模块化与可编程性带来资本效率优化，对抗中心化利润攫取趋势。

未来兼容：作为数字原生金融工具，比陈旧银行API更适配消费级金融应用开发。

去中心化稳定币正在构建可靠、高效、免信任的货币系统：任何人皆可通过无许可/半许可机制发行高度透明的货币形式。这些系统旨在重建价值锚定的制衡机制，直接联通资产（储备）与负债（代币），从而缔造真正的数字原生货币。

更多请参与“为什么我们需要去中心化的稳定币”